本周聚焦：从UCloud  财务数据拆解IaaS“黑箱”
        2019  年4  月1  日优刻得（UCloud）发布科创板招股说明书，本篇报告希望能够借由其详细数据，一窥IaaS  业务财务“黑箱”：基于收入结构视角，下游实体产业云计算应用正加速渗透，传统行业与企业级服务行业收入2016~2018  年收入复合增速分别为90%/66%；基于成本结构视角，IaaS  业务成本以服务器折旧与IDC  费用为主（二者合计占业务成本的80%），其中服务器资源利用率与资本开支折旧的博弈结果决定其当期毛利率变动趋势，2018  年UCloud  加大服务器开支投入，带来固定资产和计提折旧的快速增加，计算服务毛利率相应减少；基于费用视角，云计算用户的粘性带来其边际成本的改善，规模效应正逐步显现，2017  年UCloud  已实现扭亏，当前经营利润率约为7.25%，对标亚马逊AWS  业务，UCloud  盈利端后续仍有广阔改善空间。
        本周核心观点与重点推荐
        复盘上周行情可以发现，具备显著边际改善个股跑出明显差额收益，对应到细分行业上，2018  年景气向上提升幅度较大的细分行业涨幅更大。展望后市，我们认为在流动性宽松、金融创新、风险偏好修复及科创板鼓励创新趋势不变背景下，依然看好板块的行情。选股层面依然建议围绕“在有一定估值安全边际的基础上，寻找有确定性变化的ALPHA”，同时建议关注悲观预期逐步消化，估值相对较低的优质个股。细分方向上：1）产业成熟度低的企业级SaaS  和人工智能，重点推荐用友网络、广联达、太极股份和宝信软件，建议关注航天信息和科大讯飞；2）政策+需求双轮驱动的景气度提升方向，重点推荐恒生电子、思创医惠、深信服和佳发教育；3）十三五体制改革带来部分政府部门的  IT  投入加大，重点推荐华宇软件和超图软件，建议关注美亚柏科。
        风险提示：  1.  企业  IT  支出不及预期。