2018  年，公司实现营收  6.59  亿元，其中，光伏行业营收为  6.5  亿元，仍为公司第一大收入来源。分产品来看，自动化设备营收为  4.65  亿元，同比增长  12.6%，智能制造系统为公司  2018  年新增收入来源，该业务报告期内取得收入  1.68  亿元，为公司业绩带来较大增长。
        公司毛利率有所下滑，费用管控能力增强
        公司  2018  年销售毛利率为  29.43%，同比下降  12.21%。其中，公司新增业务智能制造系统毛利率较低，为  14.31%，使得公司  2018年毛利率下滑较多。公司  2018  年期间费用率为  9.96%，同比大幅下降  5.09pct，其中销售费用率下滑  1.68pct，管理费用率下滑2.99pct，费用管控能力加强。现金流方面，公司经营活动现金流量净额为-0.09  亿元，主要系公司  2018  年度销售规模扩大，通过票据结算的货款及处于信用期内的货款增加，导致当期末经营性应收项目较  2017  年末大幅增加。
        智能制造市场容量提升，发展前景广阔
        随着国家进一步加大对智能装备制造业的政策支持和产业扶持力度，智能装备制造业市场容量增速明显上升，行业发展形势良好。根据“十三五规划”计划，到  2020  年，将培育  40  个以上营收超  10  亿元的系统解决方案供应商，国内市场满足率超  50%。2018  年上半年公司打造的世界首个光伏电池片智能工厂投产验收，为公司营收带来较高增长。目前，公司为新加坡  RECSolar  等太阳能企业深度合作提供智能制造系统业务，并将为天津爱旭打造光伏电池片生产领域无人化整体智能工厂，预计未来公司智能制造系统业务仍将快速增长。
        全球光伏行业仍将保持较快增速，光伏产业降本增效长期利好
        5.31  新政后政府加速了光伏发电补贴退坡进程，国内光伏行业短期内受到一定冲击。2018  年我国光伏新增装机44.26GW，相比  2017  年下滑  8.8GW，但在经过快速退坡后，现阶段国内光伏政策目标是保持行业平稳发展，预计  2019-2020  年国内每年装机量保持在  40GW  以上，国内需求稳定。海外市场，受益于平价上网在全球范围内的推进，印度和欧盟等地区需求增加，预计  2019  年全球光伏行业需求在  125GW  左右，同比增长  17.9%。我们认为，在光伏行业加速淘汰落后技术的影响下，公司作为光伏智能自动化设备生产商，属于优势产能，同时，全球光伏行业仍保持较快增速，因此，预计公司仍将保持较快发展。
        预计公司  19-20  年营业收入分别为  11.5/14.4  亿元，归母净利润分别为  1.26/1.61  亿元，对应  EPS  分别为  1.58/2.01元，对应  PE  分别为  38/29  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：1）光伏装机量增速低于预期  2）智能制造系统业务发展不及预期  3）竞争风险加剧。