2018Q4  季度由于有机硅产品价格的快速下跌，最低跌到18000  元/吨，叠加库存损失，公司  Q4  季度业绩仅有  0.68  亿元。
        三费方面，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.17%、6.78%、0.61%，分别同比变化-0.87、-1.49、-0.58个百分点。
        2019Q1  业绩回归理性
        公司预告  2019Q1  业绩为  1.18  亿至  1.25  亿元，同比虽然减少50%以上，但是环比实现大增：Q1  季度单纯从有机硅的价格和价差来看与  Q4  季度基本相差一致，业绩环比变好我们预计主要系库存损失减少，产品价格在  3  月份有所回升等导致；我们认为有机硅虽然  2019  年底开始陆续有新增产能投产，但是均为已有企业扩产并未有新进入企业，后续价格和价差将维持在合理的利润水平。
        高瞻远瞩布局下游，提前减弱周期波动风险
        有机硅  2016  年之前历经  5  年熊市格局重塑，行业仅剩  12  家企业，2016  至  2018  三季度行业景气维持两年，进入  4  季度以来在下游内外需求弱势下，价格下跌至  1.85  万元/吨的水平，2019  年下半年新安、合盛、东岳集团、兴发集团等在内的国内有机硅单体企业纷纷计划扩产，后续行业内竞争将有所加剧。公司一方面积极布局有机硅产业，现有镇江江南有机硅二期  15  万吨单体项目预计于  2020  年  Q1  投产，有机硅产能仍将保持在第一梯队；另一方面公司居安思危，在资源循环利用和下游高端产品领域持续发力：1）8  月  18  日公司发布公告，拟出资  6400  万元与赢创德固赛共同投资设立赢创新安硅材料有限公司，建设年产  8000  吨气相二氧化硅项目，预计最迟  2021  年  2  月试生产。公司不仅可从此次合作中获得高盈利回报，同时能使公司镇江区块有机硅副产资源循环利用得到稳定保障，有机硅产业链进一步完善；2）公司进一步加快与迈图集团的全面合作，于  10  月  15  日与迈图新加坡公司签署股权转让协议，出售  24%新安迈图股权，但仍保留控股权；同时双方签署了技术合作备忘录，拓展液体基胶、二甲基氯硅烷、含氢双封头、连续法聚合路线产品，建设项目总体产能  3.2  万吨，计划部分产品在  2019  年底建成试生产，经初步测算：2020  年全部达产后，增加收入约  10  亿元；对公司而言，年直接和间接新增效益约  7000  万元；3）为把握有机硅下游发展机遇，公司出资  376  万元受让上海积谊持有的崇耀科技  5%计  250  万股股份，完成后公司持股比例将增至  55%，扩大对崇耀科技的控制权，加快公司向有机硅高端下游产业的眼神，符合公司向有机硅终端化、高端化发展的战略思路。
        草甘膦价格波动减小，行业整合盈利中枢提高
        草甘膦价格在  2016  年下半年景气开涨之后，虽然后续有淡旺季影响导致价格有所波动，但是  2016（1.66万/吨）、2017（2.14  万/吨）、2018  年（2.71  万/吨）价格中枢稳步提高。主要原因为：一方面，草甘膦经过行业整合，生产企业仅剩  10  家；另一方面，农药行业整体迎来长周期景气复苏。而且公司具备草甘膦原药和制剂，一体化优势进一步提高盈利中枢。
        预计  2019-2020  年  EPS  分别为  0.83、0.93，对应  PE17.8X、15.9X，维持买入评级。