分产品来看，2018年变频器类、运动控制类、控制技术类、新能源&轨交类、传感器类分别实现收入  28.4、12.01、2.67、10.85  和  0.71  亿元，分别同比增长  27.41%、28.61%、28.20%、6.75%和  56.50%。受宏观经济波动、中美贸易战等影响，2018  年工控整体市场下半年增速明显下滑，但公司增速明显好于行业。
        毛利率普遍承压，费用控制较好
        公司  2018  年产品毛利率为  41.81%，同比下降  3.31pct，主要受几方面因素影响：公司低毛利的轨道交通和项目型市场产品占比提升；市场需求转弱导致竞争加剧，产品价格下滑以及供给侧改革导致的部分原材料价格上升。分产品来看，变频器类、运动控制类、控制技术类和新能源&轨交类的毛利率分别为  45.05%、43.58%、47.72%和  28.46%，分别同比下降2.87、2.14、3.43、9.06pct。费用方面，公司整体费用率为  25.46%，同比下降  0.96pct，其中研发费用为  7.12  亿元，研发费用率为  12.11%，公司持续高研发投入，通用自动化、新能源汽车动力总成等领域技术水平领先。
        工控拓展明显，新能源乘用车取得突破
        通用自动化领域，公司紧抓  EU  市场下游资本支出增大的机遇，积极拓展冶金、化工等行业，推出针对性解决方案，品牌形象提升明显。在电梯一体机领域，公司适应行业趋势，积极拓展大配套产品，跨国企业市占率提升明显。新能源汽车领域，公司持续推进体系建设，并加大了新产品的研发力度，乘用车电控和动力总成产品  2018  年累计实现国内  8  家车企定点，并且已实现批量供货。轨道交通领域，公司“走出苏州”战略持续落地，先后中标贵阳、青岛、北京亦庄等多个项目。
        投资建议
        公司为工控领域龙头白马，通用自动化平台优势明显，业务长期受益于设备国产化提升和智能制造带来的行业需求。预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  13.46、16.02  和  19.31  亿元。按最新收盘价计算对应  PE分别为  34、28、23  倍。考虑到公司在国产工控设备的龙头地位以及公司持续大研发投入布局未来的新能源乘用车业务有望持续落地，给予公司对应2019  年  38  倍  PE，确定合理价值为  30.78  元/股。继续给予“买入”评级。
        风险提示
        宏观经济增速放缓；下游需求不及预期；新能源车产品销售不及预期。