继续看好银行板块的补涨机会，维持增持评级。
        摘要：
        数据概况：2019  年  3  月社融增量为  28417  亿元（同比多增  12569  亿元），社融存量同比+10.7%。3  月新增人民币贷款  16942  亿元，同比多增  5742亿元。M2  增速  8.6%，环比提升  0.6pc。
        1、社融增量大超预期。3  月社融增量  2.8  万亿，主要体现三个特点：①信贷超预期增长。社融口径新增人民币贷款  1.96  万亿元，企业贷款和居民贷款同比均明显多增，且结构改善；②债券融资显著放量。3  月债券融资新增  5808  亿元，其中新增企业债券  3276  亿元，因去年同期基数较高，同比少增  260  亿元，印证企业融资需求改善。新增地方专项债  2532  亿元，基建资金来源有保障；③表外融资温和改善。委托贷款+信托贷款+未贴票新增  823  亿元，虽增量有限，但去年同期因监管政策导致基数较低，因此  3  月表外融资同比少减  3353  亿元。
        2、信贷结构全面优化。①企业融资结构明显改善。中长贷方面，新增企业中长期贷款占新增贷款总额的  27.2%，连续两个月提升，结合3  月  PMI  数据推测，实体中长期融资需求正在改善。短贷方面，企业短贷同比新增  2272  亿元，票据融资同比新增  1097  亿元，企业短贷同比新增额近  17  个月首次超过票据融资，信贷投放逐渐由被动变为主动，银行放贷意愿边际提升；②居民短贷增量创历史新高。季节性因素消除后，居民贷款同比恢复增长。中长贷方面，3  月增长  4605  亿元，同比多增  835  亿元，表明部分地区房市边际回暖后，按揭贷款需求回升；短贷方面，3  月增长  4294  亿元，同比多增  2262  亿元，单月增量创历史新高，表明银行信贷投放更倾向于零售客户。
        3、改善趋势料可持续。当前融资底已确立，判断社融增速仍将进一步改善，理由：①信贷供需两端均改善。从  3  月信贷结构看，无论是企业、居民的融资需求还是银行信贷风险偏好，均边际回升；②负债端压力有缓解。M2  增速  8.6%，为  18  年  1  月以来高点。宽信用效果显现，带动存款派生能力回升，有助于缓解银行负债端压力；③表外低基数效应将显。资管新规于  18  年  4  月底落地，表外融资低点在  18年  5-7  月，低基数正在到来。表外融资只需维持当前边际改善趋势，仍能显著贡献社融增速。
        投资建议：维持  4  月策略月报《4  月策略：最后一片估值洼地》观点，继续看好银行板块补涨的机会。选股上，银行板块业绩具有相对稳健性，重点推荐基本面改善弹性更大的中小银行，依次推荐平安银行、兴业银行和南京银行；同时推荐高分红且可能受益于金融开放的国有大行。
        风险提示：宏观经济失速下行，社融改善不及预期。