投资要点：  
        维持"增持"评级，上调目标价至20.93元。公司2018Q4单季归母净利润为0.59亿元，环比增421%；2019Q1单季归母净利润达1-1.1亿元，同比增198%-228%，公司业绩超出市场预期。全球铁矿中长期底部已经来临，铁矿价格中枢确定性上移。公司主要营收及利润均来自铁矿石业务，将持续受益于矿价上涨，上调公司2018-2020年EPS至0.20/0.91/1.23元（原0.12/0.34/0.44元），给予公司2019年23倍PE进行估值，上调公司目标价至20.93元（原19.53元）,维持"增持"评级。  
        全球铜供需平衡，铜价维持平稳。2019年全球铜供需情况稳定，铜市场供需平衡，但低位的库存将支撑铜价，预期铜价保持平稳运行。  
        铁矿价格中枢上移，公司业绩持续回暖。巴西淡水河谷公司溃坝事故加速铁矿价格提前筑底，我们认为铁矿石中长期底部已经来临，矿价中枢确定性上移。自2018年11月末以来，铁矿价格上涨幅度已超50%。公司铁矿石年产量稳定在600万吨左右，受益于铁矿石的景气周期，铁矿石板块业绩大幅上升，公司业绩将持续回暖。
        铜矿二期产能将逐渐释放。公司所持南非PC公司的一期铜矿于2017年左右达到预定期限，并于2019年底彻底停止生产。公司目前正处在一、二期铜矿的衔接期，公司二期铜矿产能预期在2021年左右陆续达产，达产后公司铜、铁矿产能较现有产能逐渐上升，叠加公司设备优化,运行效率提高，公司后期业绩或进一步释放。  
        风险提示：公司二期铜矿达产不及预期；南非兰特相对人民币大幅贬值。