工程机械一季度需求景气持续，公司市场份额继续提升  
        根据工程机械行业协会数据显示，2019年国内挖掘机实现销量为7.48万台，同比增长24.51%，1-2月份国内汽车起重机行业实现销量5784台，同比增长60%。公司挖掘机Q1销量实现增速52.3%，公司各项产品持续增长的原因包括：（1）基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动；（2）公司主导产品在全球具备强大的竞争力，市场份额快速提升，公司一季度挖掘机/汽车起重机国内市占率相比于年初分别提升了3.2个百分点和4个百分点。  
        经营质量和经营效率大幅提升，盈利能力改善  
        根据公司年报披露，公司2018年整体毛利率/净利率分别是30.62%和11.29%，毛利率保持稳定，但是净利率相对于2017年提升了接近6个百分点。整个公司经营质量也再上台阶，2018年公司实现经营性现金流105亿元，再创历史新高，各项指标表明目前公司经营质量稳健，利润基础扎实。公司积极推进数字化升级，经营质量与经营效率持续大幅提升，同时成本费用实现有效控制，盈利水平大幅提高。  
        投资建议：我们预计公司2019-2021年实现营业收入711/782/809亿元，实现归母净利润94.4/110.4/113.2亿元，对应当前股价的PE为11.5x/9.9x/9.6x。2019年同行业的可比A股公司PE估值为14.9x，不包括零部件企业A股可比公司平均PE为12x，我们维持此前报告给予的合理价值，即给予公司19年14x的PE，测算公司合理价值为15.82元/股，我们继续给予公司"买入"评级。
        风险提示：基建和地产投资需求下滑；行业竞争激烈导致毛利率下降；终价格竞争导致应收账款风险增加；产能释放不及预期导致供货不足。