高端市场：把握消费趋势，持续进行品类开发
        在当前以消费性需求为主导的市场前景下，市场较为担心龙头企业通过区域线性市场拓展的发展空间，而借鉴海外来看，美国黄金珠宝销售规模前两大巨头Signet  和  Tiffany  均创造了高增长的辉煌历史。其中，Tiffany  以主打高端婚庆市场为主，随着市场需求变化能够积极调整产品策略，拓宽用户覆盖面，实现稳步的市值提升，从上市至最高点市值提升  66  倍，其成功核心归结于两点：1）基于自身的产品基础与管理能力，择时进行跨国新区域市场开发；2）围绕核心消费客群，把握消费趋势变化，打造多层次产品体系，满足顾客不同场景需求。
        中端市场：加速并购整合，切入细分需求领域
        Signet  定位于中端市场，借助多品牌定位及并购整合积极的拓展细分需求。从1995  年至  2015  年的最高市值水平节点，20  年期间实现市值规模提升  70  倍，其能够取得高速规模扩张背后的核心在于：1）善于把握细分市场机会，打造多品牌体系，拓宽市场覆盖面；2）为了拓展细分需求领域，有节奏的进行市场并购，实现规模的快速提升。从经营结果来看，Tiffany  更注重单店运营效率，坪效与人效均高于  Signet，而  Signet  则更注重网点的拓宽和产品的快周转，最后亦能实现较高的净利润率水平和投资回报率，二者  PE  中枢水平在  20  倍左右。
        投资建议：把握品牌夯实与产品强创新龙头
        当前市场对国内黄金珠宝企业龙头市场拓展空间存在一定疑虑，通过对不同市场定位的两大龙头的发展历程回顾分析，可以看出黄金珠宝企业可开拓市场的方式较多，可以根据不同的市场拓展需求，分别采用品类开发和新市场渗透、多元品牌的开发和并购整合等不同的方式来打开成长空间。基于当前市场格局与客户基础，我们建议重点关注：1）品牌底蕴与市场影响力强、盈利能力稳健，对接央企基金、管理机制优化有望加快发展的老凤祥；2）善于抓住细分市场需求，产品创新和门店拓展能力强，市场影响力和客户认可度迅速提升的周大生。
        风险提示：  1.  终端消费改善幅度较弱，黄金珠宝需求承压；
        2.  企业均积极拓展市场，行业竞争格局恶化。