▍2018年业绩平稳增长，2019年Q1有所下滑。公司2018年实现营收7.39亿元，同比+15.49%；实现归母净利润1.47亿元，同比+15.77%。2018年Q4实现单季营业收入2.26亿元，同比+34.89%；实现单季归母净利润0.34亿元，同比+68.88%。公司2018年全年销售平稳增长。公司2019年Q1实现营收1.84亿元，同比+9.72%；实现归母净利润0.33亿元，同比-10.18%，主因环保形势持续高压导致原材料供应紧张、价格上涨、公司产品毛利率有所下滑。    
        ▍技术积淀深厚，产能落地后规模大幅扩张。公司有光引发剂产能1535吨，光刻胶树脂产能6760吨，尚有超过65000吨关键原材料产能在建，落地后总体产能规模会显著提升。该行业技术壁垒高，公司通过自主研发进行技术突破，下游客户包括长兴化学、旭化成、日立化成、住友化学、JSR、TOK、三菱化学、LGC、三星SDI等国际知名企业，产能落地都有望快速导入，大幅增厚业绩。    
        ▍携手台湾昱镭，切入OLED材料市场。公司与台湾昱镭光电合资成立强昱光电，联手LG布局OLED材料业务。台湾昱镭光电的OLED材料覆盖电子注入、电子传输、有机发光、空穴传输、空穴注入全部领域，可生产升华后的终端材料。目前正在产品认证期，如果获得突破，公司OLED材料业务有望快速放量。    
        ▍外延生长，持续加码紫外光固化引发剂。2018年10月公司增资收购长沙新宇34.49%的股权，加码紫外光固化引发剂产品。长沙新宇是国际上紫外光固化引发剂产品的主要生产商之一，研发实力强劲，拥有直接进出口权，产品不但畅销全国各地，而且多年来超过70%远销海外二十几个国家和地区。公司对其收购后，将进一步强化光固化产品整体实力，打通海外渠道，完善全球化布局。    
        ▍风险因素。技术研发不及预期；产能建设不及预期；新产品认证不及预期。    
        ▍投资建议：公司研发实力强，产品储备丰富，我们长期看好公司的业务布局和战略规划。受产品毛利率下滑影响，公司业绩增速有所下降，我们下调公司2019-2020年EPS预测至0.64/0.86元(原预测值为0.82/1.10元)，并预测其2021年EPS为1.23元。根据公司历史估值，按照2019年50倍PE，维持目标价32元。目前公司估值趋于合理，下调至"增持"评级。