我们认为挖机销量高增与投资数据并不背离，主要原因为：1）投资数据绝对值已经远大于上一轮高点的2011  年；2）当前的挖机密度（人均挖机保有量、单位固定资产投资对应的挖机数量）与海外相比，尚有提升空间；3）投资数据正在边际改善，例如1-2  月地产投资增速回升至10.6%，基建投资增速回升至2.5%；
        行业层面存在内在动因。我们认为此轮挖机旺销在行业层面存在三大动因：1）挖机应用场景拓宽，并且可能替代了部分作业项目类似的机械需求；2）国内市场挖机使用习惯逐渐成熟，挖机开工小时数下降符合国际经验，在投资正增长时期，保有量有望继续增长；3）更替需求逐渐成为支撑中长期挖机销量的关键；
        微观主体存在赚钱效应。除了宏观与行业层面的原因，我们认为挖机持续旺销还与产业链终端（客户、主机厂、经销商）的赚钱效应有关。我们认为：1）客户购买挖机能赚到钱（我们对购置成本为60  万元，假设持有期8  年的挖掘机进行测算，若开工小时数有一定保证，大概3.5  年可以回本，同时IRR  可以达到22%）；2）经销商有动力提高市占率；3）主机厂经过2017-2018  年的产品旺销，以及受益于终端客户较好的回报率，其现金流及资产质量均较好；
        主要工程机械产业链上市公司业绩表现优异。从2018  年年报及业绩预告看，产业链主要上市公司2018  年归母净利润增速均为50%以上，由于1Q19  挖机销量继续高增长，我们认为受益于规模效应，以及较好的资产负债表，工程机械公司19  年1  季报归母净利润有望继续高增。建议关注：三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、柳工、建设机械；
        风险提示。固定资产投资的不确定性，信贷政策的不确定性，环保政策的不确定性，竞争环境加剧可能影响企业毛利率，供应链备货不足或产能受限。