我们给予公司目标价20.50元，维持“买入”评级。
        ▍事项：2019年4月10日公司发布2018年年报。报告期内，公司实现营业收入  报告期内，公司实现营业收入  26  .35  亿元，同比增长  41.64  %；实现归母净利润  3.8亿元，较上年同比增长  亿元，较上年同比增长  32.82  %；实现扣  非归母净利润  3.67  亿元，同比增长  34  .99  %。
        ▍智能机柜硬件收入高增长，收入增速符合预期，盈利增速略低于预期。2018年，公司智能机柜业务实现高速增长，实现收入19.86亿，同比增长58.70%；传统业务实现收入6.49亿元，同比上升6.61%。公司综合毛利率为43.08%，同比小幅下降1个百分点，在收入高速增长下，公司销售费用和研发费用增长较快，盈利增速略低于收入增速。整体看，收入表现符合预期，盈利表现略低于预期。
        ▍物流与新零售中期支撑业务成长，公司具备明确资金与产能优势。国内物流行业仍处于中高速发展阶段，2018年快递业务量完成507.1亿件，同比增长26.6%，中期看行业增速有望维持在20-25%左右。2017年国内自动售货机市场设备保有量同比增长近62%，2018年国内自动售货机市场保有量增速有望突破55万台，增速和2017年持平，中期增速有望保持在40-50%。公司作为国内高端智能机柜龙头制造商，在2018年完成了4.11亿再融资方案，并在12月发布了9.37亿元的可转债方案，该方案在2019年3月已被股东大会通过。公司存量制造能力在国内近百家竞争者中具备明确优势，在增量资金的支撑下有望继续保持技术与生产规模优势。
        ▍聚焦新技术研发，坚定投入高筑技术壁垒。报告期内，公司研发投入达3.35亿元，同比提升46.26%，占收入比为12.74%，继续保持提升趋势。公司研发人员提升至1369人，提升41.43%。从募投项目进展看，2019年公司的高速扫描产品/现金循环处理设备研发与生产技改项目、企业信息化平台建设项目与自助服务终端产品研发与生产技改项目均有望达产，进一步提升生产与服务壁垒。
        ▍风险因素：募投项目达产不及预期，物流巨头采购占比大幅下滑，新场景业务推广不及预期。
        ▍投资建议：随着智能交互终端在多场景的应用普及，我们看好公司未来的成长趋势。我们维持公司2019  -2020年盈利预测5.29亿元/6.45亿元（对应最新股本EPS为0.79/0.97元）,并预测2021年EPS为1.15元，对应PE  21/17/15  x。目标价20.50元，维持“买入”评级。