5G电信设备侧产业链，A股核心推荐仍首选中兴通讯，其次关注：（1）光器件/模块与设备  –烽火通信、博创科技、光迅科技、中际旭创、天孚通信、太辰光等；（2）高频PCB  -  深南电路、沪电股份等，以及生益科技、华正新材等为代表在高频覆铜板领域的进口替代；（3）射频端基站天线及滤波器总成商  -  通宇通讯、世嘉科技、ST凡谷、硕贝德、东山精密等；（4）基站功放器件及衬底材料进口替代  -  耐威科技、三安光电、海特高新等；（5）电磁屏蔽与散热材料  -乐凯新材、飞荣达等。
        5G电信设备侧产业链，H股、美股关注：中兴通讯（00763.HK）、中国铁塔（00788.HK）、爱立信（ERIC.US）、赛灵思（XLNX.US，全球基站/传输设备FPGA芯片关键供应商）、科锐（CREE.US，4G/5G基站功放器件/材料全球核心供应商之一）、II-VI  (IIVI.US，拟收购FNSR，强化全球光模块龙头及化合物半导体领域优势地位)  等5G产业链各领域龙头企业。
        我们预计2019年北美云计算巨头资本开支增长幅度延续2018年下半年的放缓趋势、但有分化；国内云计算仍处于洗牌阶段、二线云计算企业资本开支有望带动投资仍维持较快增长。重点推荐星网锐捷、光环新网、紫光股份、亿联网络，其次关注深信服、中新赛克、网宿科技、宝信软件、金山软件（03888.HK）、万国数据（GDS.US）等。
        紫光股份旗下新华三集团正式进军上游芯片，推动“芯片—网络设备—云计算“的产业链一体化布局。4月4日，新华三集团与成都高新区签订协议，成立新华三半导体技术有限公司（据人民网披露总投资约50亿元），聚焦高端路由器产品芯片解决方案，并逐步扩展至物联网、人工智能芯片开发。新华三高端交换/路由器市场主要竞争对手华为、思科，均立足自研的交换/路由芯片，从长期竞争力和2018年中兴、华为事件后打造可控供应链角度看，紫光股份立足市场份额优势，切入上游芯片领域，已是具有代表性意义的产业趋势；继续推荐国内云计算解决方案龙头企业紫光股份。
        全球首发，韩国提前开通5G商用服务。  4月3日晚间，韩国三大电信运营商宣布开通5G商用服务，成为全球最早实现5G商用化的国家，韩国电信运营商也基本上确定5G套餐的资费标准。为了吸引潜在用户，使用者选择每月大约人民币470元以上的套餐，可以享受不封顶的流量。韩国最大的电信运营商SK电讯（SKT）表示截至目前已部署34000个5G基站。
        全球5G订单不断落地，国内场景测试加快。据C114等相关报道统计，截止日前，华为、诺基亚和爱立信分别已获得30+、30和18份5G商用合同，中兴已与全球30家运营商开展5G合作。华为5G基站发货量超过4万；中兴Massive  MIMO基站累计发货万台。近日中国联通携手华为，在广州外场完成5G语音、数据、短信等基础业务，以及5G语音+数据、5G数据+短信等多种并发业务，现场多款5G商用手机参与全业务验证；上海市第十人民医院与中国移动上海公司正式签署战略合作协议，共同推进5G在智慧医疗领域的应用落地。伴随5G技术的快速成熟，各设备商订单不断落地，在韩国5G建设的示范效应下，我们认为全球的5G建设有望加快推进。
        风险提示：5G进程和运营商投资不及预期；中美贸易战、技术遏制战等因素带来的系统性风险。