公司深耕战略不断兑现，2018  年有16  个城市销售额突破100  亿元，市场份额不断提升，在公司所布局的上海、杭州、天津、重庆、武汉、郑州、青岛和济南等37  个城市销售名列前十，其中排名前五的城市有25  个。
        分项收入同比高增长，盈利能力持续提升。公司2018  年总收入约为1247.5亿元，同比增长89.4%。其中，物业销售收入为1177  亿元，同比增长88%，文旅城运营收入20  亿元，同比增长86%，物业管理及其他收入约50  亿元，同比增长127%。2018  年公司毛利为311.4  亿元，同比增加128.5%，毛利率从2017  年20.7%提升到25%，上升4.3  个百分点。2018  年合并收益对应的收购物业评估增值的摊销金额减少了106.7  亿元（权益金额减少了53.6  亿元）。剔除摊销对毛利的影响，公司2018  年的毛利为418  亿元，真实毛利率为33.5%。
        持续降杠杆，优化财务结构。公司2018  年总资产为7167  亿元，同比增长15%，净资产731  亿元，同比增长21%，账面现金（包括受限制现金）为1202  亿元，同比增加24%。负债结构方面，由于公司采取了谨慎的投资发展策略，2018  年借贷总额同比增加仅为5%，约为2294  亿元。公司2018  年债务净额与总资产比例为15.2%，同比下降4.43  个百分点。受2018  年融资环境影响，行业融资成本普遍上升。我们认为公司融资成本上升幅度并不大，且整体负债率较资产规模呈现下降趋势，财务趋于优化。
        储备充足成本较低。2018  年公司合计新增土地储备约4820  万平方米，平均土地成本约为3723  元每平，土地成本是2018  年销售均价的24%。截止2019年2  月，公司包括旧改等协议状态在内的土地储备约为2.56  亿平方米，总货值约为3.55  亿元。
        投资建议：“优于大市”公司土地储备聚焦核心一二线城市，土储充足且成本优势明显。我们认为公司前期高销售增速将可支持后续业绩持续增长。我们预计公司2019  年EPS  为5.57  元每股，给予公司2019  年7-8  倍PE  估值，对应合理市值为2019-2308  亿港元，对应合理价值区间为45.61-52.13  港元（39.00-44.58  元人民币），对应PEG  为0.18-0.20。（本文非特别注明为港元，均为人民币计价，1  人民币=1.17  港元）
        风险提示：公司部分规模较大的项目结转速度低于预期。一二线城市调控政策维持现状，放松力度小于预期。