公司拟每10  股派现2.5  元。
        点评：
        重点、外围市场高增托底板材收入，辅材类业务继续放量。
        由于2018  年房地产竣工节奏一般（全年竣工面积同比下降7.8%），公司2018年主营产品装饰板材的收入约为67.65  亿元（B  转A  后），同比仅增长6%。分区域看，公司核心市场收入同比下降6%，重点市场继续放量同比增长22%，外围市场逐步成熟增速最高，同比增长47%，重点市场和外围市场托底板材收入继续增长。
        2018  年公司辅材类其他装饰材料表现亮眼，收入同比增长约38%，继续高速增长。我们认为这与公司重视渠道变现，在专卖店销售装饰板材的同时鼓励销售辅材有关。2018  年10  月底，易采上线开展五金等其他装饰材料销售与推广，直接打通了一、二级经销商，家装公司，家具公司等小B  端客户的采购通路，整体运营效率大幅提升，我们认为未来辅材销售高增仍值得期待。
        板材毛利率基本保持稳定，三项费用率均有所增加拖累净利率下滑。
        2018  年公司A  类板材毛利率约8.0%，同比下降0.2pct，基本保持稳定，同时考虑到品牌授权毛利率小幅提升0.05pct  至98.79%，我们认为公司板材业务毛利率整体保持稳定。
        2018  年公司销售、管理（含研发）、财务费用率同比分别增长0.3pct、0.7pct、0.6pct，拖累公司2018  年公司表观净利率下滑1.18pct  至约7.66%。其中财务费用大幅增长的原因主要是由于公司对外投资增加、回购社会公众股及股权激励股后，流动资金不足，流动资金借款利息支出增加。
        公司板材市占率提升可期，易装易采新模式助力成品家居、辅材销售，积极外延石膏板业务。公司基础板材的环保卖点塑造、渠道布局广度及深度、品牌营销推广力度均领先同行，积极开拓家装公司、精装房等市场，品牌影响力的扩大有望助力公司市占率持续提升。公司已开启成品领域的“易装”模式，希望利用自身现有强势的板材渠道资源、通过提供对家具板材的深加工增值服务，切入定制家居市场。易采有望带动公司辅材销售，积极外延与恒基伟业合作建设2  条4000  万平方米的石膏板生产线，有望借助公司专卖店销售，增加公司利润来源。
        给予"优于大市"评级。基础板材呈"大行业小龙头"格局，公司市占率提升空间仍大；家居宅配（地板、衣柜、木门）  规划明确，易装易采模式的推进值得期待，积极布局石膏板业务。我们预计公司2019-2021  年EPS  分别约0.51、0.56、0.62  元。给予公司2019  年PE  22~25  倍，合理价值区间11.22~12.75  元。
        风险提示。1）成品家居渗透率提升速度较快；2）板材市占率提升不达预期。