盈利能力方面，整体毛利率较  17  年上升  1.0  个百分点至  26.1%，管理及销售费用占比回落，在体量扩张的同时依旧维持较好的管理水平。
        销售复合增速维持第一梯队，加快战略城市布局
        18  年阳光城实现全口径销售金额  1629  亿元，同比克而瑞公布的销售数据增长  77.9%，规模增加中来自于面积增长的贡献，在克而瑞  18  年TOP20  房企销售规模  5  年复合增速（63%）排第  3  位，在龙头房企中属于第一梯队。从项目布局来看，18  年共获取土地总建面  1363  万方，新进入28  个地级市，重点加大了中西部战略城市的拿地力度。
        杠杆结构优化，净负债率回落  70PCT
        18  年阳光城净负债率  181.5%，较  17  年下降  70pct，有息负债规模增长得到控制，同比下滑  1%，财务负债压力下降，公司利用杠杆的效率在经营杠杆的帮助下有所提升，预收账款规模提升  54.7%，经营杠杆由年初的3.6x  提高至  4.8x，公司经营能力得到提升。
        预计公司  19、20    年  EPS    分别为  0.94、1.25  元，维持“买入”评级
        根据公司经营情况，我们认为公司销售规模能够支撑其业绩考核目标，预  计  2019-2021  年公司收入规模为  616/831/1119  亿元，同比增长9%/35%/35%；对应  19  年  8.9XPE，20  年  6.6XPE，维持“买入”评级。
        风险提示
        行业景气度下行影响公司销售；公司周转提速及降杠杆存在不确定。