2018年公司吨钢毛利为622  元/吨，增幅高于行业均值。公司计提医疗保险移交属地统筹费用、日照公司职工薪酬增加导致吨钢管理费用大增16.50%，同时公司计提老区热电、60  万吨球团、特区炼钢等资产减值准备4.22  亿元，导致营业外支出大增，削弱了盈利能力。
        二、2019  年计划：预计钢材产量将同比增31%，19  年上半年日照基地一期二步计划投产，需求前景和区位优势增强盈利能力
        根据公司2018  年年报，2019  年公司计划产钢材1315  万吨、较2018年实际产量增31.37%。从历史数据观测来看，2018  年公司生产计划完成率均为98.66%，较2017  年提升9.88PCT。2019  年上半年日照基地一期二步工程计划投产，为公司贡献产量增量，同时日照钢铁主要产品的需求前景良好，区位优势明显，公司盈利能力将进一步夯实。
        三、投资建议：日照基地建设持续推进，区位优势和需求稳定增强盈利能力，维持“买入”评级
        山东钢铁长、板兼备，是全国著名的中厚板板材、齿轮钢和H  型钢生产基地。随着日照钢铁精品基地项目产线逐步投产，山东钢铁钢材产销量和盈利能力有望再上新台阶。预计2019-2021年公司EPS为0.22/0.25/0.26人民币元，对应4  月3  日收盘价，2019-2021  年PE  为8.76/8.00/7.54  倍，PB  为0.95/0.85/0.77  倍。随着公司业绩稳定性的增强，市场因其业绩不确定性给予的额外折价逐步修复，其PB-ROE关系将回归至趋势线水平。2019年公司ROE  预计为10.90%，根据PB-ROE  关系模型测算，预计公司PB将逐步修正至1.20  倍左右水平，也接近2016  年钢铁行业高景气周期以来公司PB  估值中枢1.30  倍。以2019  年公司每股预测净资产2.07  元计算，公司合理价值为2.48  元/股，维持“买入”评级。
        四、风险提示：宏观经济超预期下行；原材料价格超预期上涨侵蚀利润率；环保政策的不确定性；供给侧结构性改革进程低于预期。