3月制造业PMI数据明显高于前值和预期，在连续3个月低于50%之后，再度处于荣枯线之上，创近6个月新高。2019年春节日期是2月5日，从近10年历史数据来看，2011年、2016年和2019年春节日期比较接近（前后相差不超过3天），这两年3月PMI数据的环比涨幅均为1.2个百分点，和今年3月份比较接近。因此，我们认为3月制造业PMI数据较2月的反弹主要受节后复工因素影响。分项来看，生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送时间指数均较2月上升。
        生产端快速回升，内需继续改善。从生产端来看，3月生产指数为52.7%，较2月大幅回升3.2个百分点，从和历史数据的比较来看，季节性因素很难完全解释生产指数较大的升幅，预计还受到内需回暖以及企业预期改善等多重因素的影响。从需求端来看，3月新订单指数为51.6%，较2月提升1个百分点，连续2个月回升，内需继续改善，和生产指数相比，新订单指数的回升幅度比较温和；3月新出口订单指数为47.1%，尽管较2月份也出现回升，但仍处于荣枯线以下，外需整体仍较为疲弱。3月全球主要经济体PMI数据表现不甚乐观：美国3月Markit制造业PMI终值52.4%，低于前值，且略逊预期；欧元区3月制造业PMI终值47.5%，创2013年4月以来最低水平；日本3月PMI数据尽管较前值回升至49.2%，但已连续两个月处于荣枯线以下，且制造业产出指数降幅创2016年5月以来最大。反映全球贸易活跃度的BDI指数今年以来跌幅较大，显示外需状况并不乐观。预计在需求端缺乏强力支持的情况下，生产端快速回升的状况难以延续。
        价格指标继续回升，中小企业景气度回升。价格指标方面，主要原材料购进价格和出厂价格环比分别上升1.6和2.9个百分点至53.5%和51.4%，主要受原油、钢材、动力煤等商品价格上涨的影响，预计3月PPI环比会有一定幅度的回升。3月生产预期经营活动指数创7个月以来新高，达到56.8%，较上月上升0.6个百分点；采购量指数为51.2%，较上月大增2.9个百分点，创6个月新高；原材料库存指数较2月回升2.1个百分点至48.4%，反映企业对未来生产预期有一定的改善，加大了对原材料的采购力度。分企业类型来看，中小企业景气度较前值有明显回升，大型企业景气度回落，但仍高于荣枯线。中小企业PMI虽低于荣枯线，但和大企业景气度差距有所减小，预计和前期政策加大对民营和小微企业融资支持力度有关。
        非制造业PMI仍维持高景气度区间。2月非制造业PMI指数环比上升0.5个百分点至54.80%，整体保持平稳。分类来看，服务业商务活动指数为53.6%，较上月回升0.1个百分点，主要受生产性服务业商务活动回暖的影响；建筑业商务活动指数为61.7%，较上月回升2.5个百分点，预计与节后集中开工有关，随着地方政府专项债加快发行，对基建投资的拉动有望维持建筑业的高景气度。
        工业企业利润数据较弱，一季度经济增速难有改观。虽然3月制造业PMI重回扩张区间，但一季度PMI仍低于去年四季度，整体仍处于惯性下滑状态，虽然3月份生产已有明显改观，但从前两月低迷的工业企业利润数据来看，预计1季度经济增速较去年4季度难有改观。近期央行罕见地辟谣降准可能预示短期内货币政策想象空间不大，未来经济企稳的着力点仍在减税降费。