给予公司2019年42倍PE估值，对应目标价14.3元，维持"买入"评级。  
        ▍资产减值及费用增加，拖累全年业绩。2018年公司实现营业收入474.30亿元，同比减少16.80%；实现营业利润6.46亿元，同比增长34.43%；实现归母净利润1.25亿元，同比减少46.04%。主要原因：1）牟定郝家河铜矿暂时停产计提资产减值准备5.38亿元，同比增长102.21%；2）各项费用增加7.3亿元。其中，职工薪酬及子公司停工损失增加管理费用3.13亿元，利息支出和汇兑损失增加财务费用3.38亿元。  
        ▍聚焦核心业务，减少贸易业务量。2018年公司核心业务量实现稳步增长，带动公司整体毛利率提升3.7个百分点，至7.6%。高纯阴极铜产量创新高，达到68.02万吨，2013-2018年年均CAGR约10%，毛利率提升3.7个百分点，达到5.6%。硫酸、白银等产品产销量及价格增长，进一步提升公司净利润。此外，电解铜销售量76.14万吨，同比下滑33.09%，主要系主动减缩贸易量所致。        
        ▍定增完成，资源和规模优势提升。2018年公司定增募集资金净额21.04亿元，将为公司提高铜精矿自给率、完善业务布局和提升冶炼工艺奠定良好基础。具体用途：1）收购迪庆有色50.01%股权，将为公司新增资源储量316.90万吨，提升公司保有333以上资源储量达到约519万吨；2）用于东南铜业铜冶炼基地项目、滇中有色10万吨粗铜/年、30万吨硫酸/年完善项目建设，投产成功后，公司铜冶炼规模将超120万吨/年，晋级行业前列。    
        ▍风险因素：产品价格波动风险，下游需求不及预期风险。    
        ▍投资建议：公司主营覆盖铜业务全产业链，未来随着新建项目投产，公司产品产量和盈利能力料将进一步提升。预计公司2019-2021年归母净利润为5.77/7.90/9.09亿元（原预测2019/2020年归母净利润为5.71/6.72亿元，根据公司未来铜产量增长和成本变动上调预测值），对应EPS  0.34/0.46/0.53元，给予2019年42倍PE估值，对应目标价14.3元，维持"买入"评级。