结构上来看，经历上一周期的洗礼，民营油服在新周期下正在经历一些新变化。从财报中我们看到了他们在成本控制与现金流管理方面做出的努力，增厚了应对油价波动的安全垫；叠加政府加大上游油气开发的号召，我们认为整体油服行业在未来两年内都将维持高景气。因此，我们重申对油服行业的积极观点并维持超配评级。
        成本控制严。在收入大幅增长的背景下，我们注意到民营油服行业成本控制依然从严。归功于卓有成效的内部管理体制改革，安东18  年销售管理费率降至13%以下，这是自公司上市以来的最低值，拉动公司经营利润率进一步由17  年的21.5%提升至18  年21.9%。受益于有效的成本管理，华油核心成本率较17  年同比减少7  个百分点至48%，资本支出被严格控制，折旧摊销费用同比减少22%，拉动经营利润率同比增加5  个百分点至9%。  我们也注意到宏华集团的管理费用率同比减少14.3  个百分点至11.2%，海隆控股的销售费用同比减少26.3%。我们认为民营油服严格的成本控制战略将进一步加大未来的业绩弹性。
        国内机会优。受政府加大上游开发的号召，中石油上游勘探开发资本支出预算同比增加16.4%至人民币2282  亿元，中石化上游资本开支预算同比增加41.2%至人民币596  亿元，其中我们预计与油田产能建设直接相关的投资将达300  亿元。假设民营油服公司占据10%的市场份额，我们预计19  年整体民营市场增量将达42  亿元，相当于18  年华油与安东国内收入的2.09  倍。我们认为储量经济效益高的塔里木与顺北油田将是主要投资区域，复杂的地质开发条件将促进大量高毛利技术性订单的释放。考虑到安东与华油在高温测井与水基钻井液等高端细分市场的龙头地位，我们认为高难度井的开发将对公司构成直接利好。
        维持超配评级。在国家加大上游油气开发的号召下，叠加民营油服企业优异的成本控制，我们认为行业高景气期将持续到至少2020  年，技术进步与上游油气改革有望进一步延长景气期。因此，我们重申对油服行业的积极观点并维持超配评级。