2018  年全年来看，公司实现营业收入同比增加25.6%，其中，油运业务虽然周转量同比增加34.0%，但是由于受到OPEC  减产等因素的影响，行业VLCC-TCE全年均值同比下降12.5%，公司油运业务单位收入下降8.1%。成本端，燃油成本压力明显增加（380CST  均值同比增长24.2%），同时公司船员费、折旧费和船舶租费亦有所提升，导致营业成本同比增长37.2%。最终，2018  年公司实现毛利率15.6%，同比下降7.1  个百分点，归属净利润为1.1  亿元，同比下降94.0%。
        外贸油运盈利不佳，LNG  利润增长显著。分业务来看，外贸油运方面，行业全年VLCC-TCE  均值报收1.6  万美元/天，低于我们测算的现金保本点（1.75  万美元/天）和盈亏平衡点（2.85  万美元/天）。报告期，公司外贸油运收入同比增长12.6%，而毛利率同比下降11.2  个百分点至-0.4%，毛利同比减少6.5  亿元，为公司盈利恶化主要原因。内贸油运方面，营业收入同比增长44.7%，周转量同比增长44.3%，主要受益于收购中石油成品油船队，内贸毛利率下降7.7  个百分点至27.3%。LNG  业务  2018  年贡献税前利润4.1  亿元，同比增长72.9%。
        Q4  旺季重现，助力全年扭亏为盈。2018Q4，公司营业收入为39.9  亿元，实现归属净利润3.7  亿，而2018Q1-Q3  分别为-0.8、-1.3  和-0.5亿元。Q4  旺季重现，一方面，由于2018  年7  月开始OPEC  增产逐步开启，另一方面，下游原油库存低位，补库存需求改善。
        中期趋势向上，多重因素催化，给予“买入”评级。油运行业中期向上趋势确立，在美国制裁伊朗、美国长航距原油出口增加、低硫油政策等多重因素影响下，运价中枢有望再上台阶。预计公司2019-2021  年的EPS  为0.34  元、0.44  元和0.58  元，对应PE  分别为19  倍、15  倍和11  倍，给予“买入”评级。
        风险提示：  1.  宏观经济下行，原油进口需求恶化；
        2.  新船大量交付，供给压力增加。