◆大气治理订单结构优化，非气治理订单成绩喜人：公司依托干法脱硫、SCR  烟气脱硝等技术优势，在大气治理领域拿单力度不减，结构优化，年度新增订单130  个（电力47  个，非电83  个，非电占比64%），同比增长38%，年末在手订单172  个，较好的维持了公司在大气治理领域的龙头地位。同时，公司在非气环保领域加大拓展力度，全年新签VOCs/工业污水处理/土壤修复合同额1.37/1.81/0.17  亿元，新业务取得实质性突破。
        ◆可转债+ABN+在手现金三重保障公司未来发展：公司拟发行不超过18亿元的可转债用于输送装备及智能制造等项目，目前已回复证监会第一轮反馈意见，进展顺利；另，公司申请注册发行的15  亿元绿色资产支持票据（ABN）已成功在中国银行间市场交易商协会注册；同时，公司报告期末在手现金23  亿元，经营性现金流良好，三重资金支撑公司持续加大技术研发力度，同时保障公司未来在非气环保领域的持续发展。
        ◆维持“增持”评级：根据公司2018  年经营情况和在非气环保领域的开拓力度，我们上调公司19-20  年的归母净利润至9.07/10.11  亿元（原值为8.75/9.59  亿元），新增2021  年归母净利润预测为11.14  亿元，预计公司2019-21  年的EPS  分别为0.85/0.95/1.04  元，当前股价对应PE  分别为16/14/13  倍。公司作为大气治理领域龙头，在2019  年国家加快火电、钢铁行业超低排放改造的过程中获取订单优势明显，同时新兴业务实现突破，未来业绩增长有保障，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：非电领域政策及公司市场开拓不及预期、公司环保产业并购战略进度低于预期。