其中，血制品业务稳健增长（+15.89%），疫苗制品快速成长（183.92%）；费用方面：受到血制品推广费用迅速增加的影响，公司销售费用同比增加101%（费用率提升5.42pp  至16.72%）；管理费用率则有所下滑，从12.18%降低至10.21%（包括研发费用）。
        血制品业务将稳健增长，疫苗有望维持快速放量。2018  年，国内采浆量达到8600  多吨（同比7%左右），公司作为血制品4  家龙头企业之一有望保持稳定增长。目前，公司共有25  个浆站，随着新设浆站的成熟采浆量将稳步提升。2018  年，公司人血白蛋白和静丙国内批签发市占率分别为13.4%和10.5%，凝血因子类和部分特免蛋白（破伤风和乙肝）批签发量全国第一，竞争优势明显。疫苗方面，公司销售量较去年同期增加37.96%，主要原因在于子公司4  价流感疫苗上市销售所致；考虑到4  价流感疫苗18  年未充分销售且竞争格局良好，预期仍将保持快速放量。
        践行“血制品+疫苗+单抗”布局，值得期待。公司以血制品业务为主体，逐步布局疫苗和单抗。目前，疫苗产品线快速丰富（报告期内取得4  价流感疫苗、AC  多糖疫苗生产批件），在研的产品还包括冻干人用狂犬病疫苗、百白破疫苗、Hib  疫苗、破伤风疫苗、AC  结合疫苗；单抗方面，共有7  个单抗处于临床阶段，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗和贝伐单抗都已经处于3  期临床。综合来看，疫苗和单抗业务将极大提升公司成长天花板。
        财务预测与投资建议
        根据公司年报，  我们将2019-2021  年归母净利润预测调整为13.88/16.42/19.33  亿元（原预测19-20  年为11.65/13.87  亿元），对应EPS1.48/1.76/2.07  元，参考可比公司平均估值给予公司19  年33  倍PE，对应目标价48.84  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        如果公司疫苗业务放量不及预期，将会影响整体业绩。