投资要点：
        维持“增持”评级。公司  2018  年全年实现营业收入  151.61  亿元，同比升60.68%；归母净利润  30.90  亿元，同比升  257.96%，公司业绩符合预期。公司  4  季度单季营收  44.95  亿元，同比升  51.95%；4  季度单季归母净利润10.43亿元，同比升440.12%。考虑到钒产品价格回调，下调公司2019/2020年  EPS  为  0.43/0.46  元（原  0.51/0.53  元），新增  2021  年  EPS  预测为  0.48元。维持公司目标价  4.80  元，维持“增持”评级。
        公司销量持续上升，毛利率大幅提升。2018  年公司钒产品、钛白粉、钛渣销量分别为  2.32、2.19、1.91  万吨，同比分别上升  20.24%、14.95%、22.11%，公司产品销量持续上升。2018  年，公司综合销售毛利率达  27.52%，较  2017年上升  9.78  个百分点。受益于公司产品价格的上行，公司盈利能力持续上升。
        资产负债表继续修复，货币资金大幅上升。2018年公司资产负债率较2017年大幅下降  21.48  个百分点至  35.18%，公司资产负债率维持了  2015  年以来的下降趋势。受益于公司良好的经营状况，2018  年公司净经营性现金流由负转正，全年大幅上升至  17.79  亿元，公司货币资金大幅上升  9.44亿元至  22.05  亿元。
        钒供需平稳，钒价或维持高位。公司为世界钒产业龙头企业，2017  年钒产量位居世界第二。供给端我国钒渣进口限制难放开、石煤提钒短期仍难复产，而钒的主要需求端钢铁行业需求预期维持平稳，我们预期钒整体供需平稳，价格将维持高位，公司盈利稳定。
        风险提示：海外钒供给大幅上升；石煤提钒大幅复产。