餐饮行业竞争加剧，下调  2019年业绩预测，2019-2021  年  EPS  为  0.27（-0.30）  /0.29  /0.32  元，扩张速度不及预期，下调目标价至  15.70（-11.04）元，由于预期  2019年利润绝对值较小，导致目标价对应  2019  年  58Xpe  动态市盈率估值较高，估值溢价来自老字号品牌价值，维持增持评级。
        业绩简述：2018  年公司营收  17.77  亿/-4.48%，净利润  7304.22  万/-46.29%，扣非净利  5716.1  万/-52.14%。EPS0.24  元。
        餐饮行业竞争加剧导致营收与业绩下滑，门店复制孵化工作有序推进：①餐饮行业竞争加剧，2018  年接待宾客  770.47  万人次/-4.18%，公司在年末计提商誉减值准备  2550  万，导致公司营业收入和利润水平同比出现下滑。②2018  年新开直营店  3  家，新开特许加盟店  5  家。③加强营销带来期间费用率上涨。2018  年毛利率  60.03%（-1.84pct），期间费用率  53.41%/  +2.44pct，其中销售费用率  41.17%（+3.15pct），管理费用率  12.35%（-0.56pct），财务费用率为-0.11%（-0.15pct）。
        同步加强品牌运营与品牌拓展。2019  年试点打造至少一家形象、口碑俱佳的经典精品名店。重点区域加快布局，即将在环球影城、大兴新机场开办新版全聚德门店，现已完成项目招标；根据《全聚德综合体开店模型》推进复制计划，2019  年预计开设该类门店  3～4  家。
        风险因素：食品安全风险，新开门店不及预期。