投资要点：
        投资建议：  公司充分受益降税降费，上调  2019-20EPS  预测至  1.46、1.61元（前次  1.25、1.41  元），参考可比公司给予  2018PS  2.5  倍，上调目标价
        至  50  元（前次  34  元），上调至增持评级。
        业绩符合预期。因会计政策调整，促销费用不计入销售费用而在收入中扣除，报表口径  2018  年营收  266  亿、增  1%，还原原口径加回促销费用后的收入  246  亿、增  5%；扣非前后归母净利  14  亿、11  亿元，增  13%、10%；Q4  单季营收  29  亿、增  1%，原口径  Q4  单季营收  30  亿、增  4%。原收入口径下全年毛利率  40.1%、降  0.4pct，主因成本端压力上涨所致，侧面印证提价对成本上涨有一定抵消但仍然不足，成本压力下销售费用率有所控制，降  0.6pct  至  21.4%。
        结构提升抵消成本上涨的贡献更大。1）2018  年销量  803  万吨、增  0.8%，与行业基本持平，市占率  22%；原收入口径下吨价升  6%，预计主主动优化产品结构，另外结构性提价也有贡献。主品牌增  4%，快于行业及公司整体销量增速，其中超高端增  6%、普通增  2%，超高端增长更好，印证行业缓慢的消费升级趋势。副品牌降  2%，预计系公司控费所致。3）关厂产生资产减值损失  1.47  亿，但整体仍在维持利润增长的前提下去产能。
        充分受益降税降费和成本下降。1）增值税降税及降费实施后有望充分带动利润弹性，保守估计至少贡献  30%以上利润增长。2）全年原材料价格中枢有望较去年明显下降，成本压力放缓后净利率有望再提高。
        核心风险提示：竞争加剧影响降税效果，全年高温天气减少，关厂加快