给予17  倍PE  估值，目标价为11  元，维持“强烈推荐-A”评级。
        18  年归母净利为29.83  亿元，业绩略超预期。南航披露18  年年报，全年实现营收1436.23  亿元，同比+12.66%，实现归母净利润29.83  亿元，同比-49.56%，基本EPS  为0.28，同比-0.32。其中Q4  营收347.34  亿元，同比+10.77%，归母净利为-11.92  亿元，同比-4.93%。业绩略超我们此前预期。
        18  年遭遇油汇双杀，业绩被显著拖累。18  年因油价大幅上涨（布油全年上涨32%），航油成本达到429.22  亿元，同比+34.6%，新增航油成本达110.27亿元。另外，受国际政治经济综合因素影响，18  年人民币贬值约5%，汇兑影响同比减少归母净利约25.5  亿元，汇兑损失达到17.42  亿元。公司全年受汇率和燃油价格影响较大，业绩被显著拖累。
        运价提升营收持续增长，管理改善成本下降明显。18  年公司受益于民航业供给侧&票价市场化改革，客公里收益达到0.494  元，同比+1%，整体营收增速提升1.6pts，维持稳健增长。同时，公司加强管理水平，单位ASK  非油成本同比-4.14%。单位燃油消耗量（每ATK  耗油量）下降至0.1874  kg/吨公里。
        业绩迎来拐点，预计19  年利润超  80  亿。公司18  年为业绩最低点，归母净利达到最低值，19  年面临业绩拐点：由于经营租赁并表，叠加人民币升值，每升值  1%汇兑收益增厚7.24  亿；由于票价改革，单位客公里收益每提升1%，营收增厚9.4  亿元。随着行业供需改善（737max  空难影响加剧短期供需矛盾），油汇风险出清，2-3  季度旺季来临，票价同比上行，预计今年利润超  80  亿元，同比+180%以上，业绩显著改善。
        风险提示：供给侧改革力度低于预期、  宏观经济下滑、重大安全运营事故