我们通过梳理各大电商和互联网公司的获客成本、老客维系成本，以及其他互联网公司的广告收入，来回答市场关心的几个问题：
        从获客成本看，阿里仍然是最合算的获客生态
        经验来说，互联网平台获得一个新用户的成本，是维护一个老用户的5—10  倍。我们假设新用户的获客成本是老用户维系成本的5  倍，折现率为8%。经过测算阿里巴巴、京东、拼多多的6  年用户价值贡献现值/6  年用户成本现值的比率分别为8.54、4.68、4.06。
        目前的流量已经进入一个不进则退的存量博弈阶段
        流量是电商，甚至可以说是所有互联网公司的核心资源，电商平台都努力从外部获得更多流量，保住已有流量，并掌握流量分发的权力。中国移动互联网用户规模增长放缓，网络购物app  的日均使用时长基本不变。我们详细测算了阿里巴巴、京东、拼多多、美团、趣头条、宝尊、微博等互联网公司为维系流量的开支占收入的比重。我们发现新的公司的流量开支占比明显高于阿里巴巴等偏成熟型的平台。初创的公司想要获取流量的难度越来越大，互联网流量已经进入一个存量博弈的阶段。
        类似美团这样的平台型公司损益表还没有到稳定时刻
        以美团为例，市场对4  季报有一些担忧，主要集中在4  季度外卖业务的环比下滑以及跟阿里在本地生活领域的消耗战前景的不明朗。我们用不同的美团市占率，变现比例的假设前提给美团核心外卖业务的损益表做了个测算，单票营业利润差异巨大，目前公司的损益表远没到稳定时刻，需要市场更多的耐心观察。
        风险提示：经济增速放缓，互联网竞争加剧