公司18年毛利率/净利率分别为11.25%/2.01%，较17年分别提升0.78/0.05pct，盈利能力整体有所提升。公司18年共分红12.02亿元，与17年金额持平，分红比率为43.2%，对应股息率为3.6%，在建筑行业中均处于较高水平。  
        经营性现金流持续为正，负债率呈下降趋势  
        公司18年经营性现金流量净额为24.0亿元，较17年减少34.4亿元，主要由于子公司收到业主方BT项目及PPP项目建设资本金减少68.7亿元。虽然18年经营性现金净额较17年有所减少，但是考虑到18年的融资环境，公司仍然保持了较高的经营性现金流净流入，公司经营性现金流净额已连续4年为正。截止18年末，公司资产负债率为83.65%，较17年下降0.84pct，负债率水平虽然较高但是近两年整体呈现下降趋势。  
        新签订单稳定增长，受益长三角一体化推进    
        公司18年新签订单3037.1亿元，同比增长17.7%，为计划目标的128%，实际完成值远超目标值，19年计划新签订单3305亿元。其中，建筑施工/设计咨询/建筑工业分别新签2468/161/138亿元，同比分别增长23.3%/32.7%/19.8%。而地产业务方面，公司18年新签房产预售合同120.1亿元，同比减少4.05%，总销售面积33万平方米（其中保障房销售面积3.19万平方米，销售合同额8.6亿元），新开工项目建筑面积18.1万平方米，新增待开发项目建筑面积24万平方米。在城市建设投资业务方面，公司在杭州/湖州/温州/珠海等地新签4项PPP项目，在上海参与投资了3项城市更新项目，总计87亿元。公司为上海地区龙头施工企业，随着长三角一体化的推进提速，公司有望承接更多的订单，支撑未来收入的增长及业绩的释放。
        盈利预测及投资评级    
        公司为长三角地区建筑施工龙头企业，背靠上海市国资委，分红比例较高，在长三角一体化政策催化下公司未来订单及收入有望实现快速增长，若股权投资计入当期损益也将带来一定的投资收益。预计公司19-21年分别实现归母净利润32.4/36.5/40.2亿元。公司目前PE（TTM）12倍，而A股其他地方施工国企平均PE（TTM）约14倍，考虑到公司为长三角地区龙头企业且业绩增长稳健，给予公司19年12倍PE估值，而我们预测公司19年EPS为0.363元/股，则对应合理价值4.4元/股，维持"买入"评级。  
        风险提示：项目投资不及预期、订单转化速度下降超预期、新签订单增速下滑超预期、应收账款坏账率升高、人力成本上升风险等。