▍镁行业绝对龙头，镁合金毛利率提升至18%。公司拥有“白云石开采—原镁冶炼—镁合金铸造—镁合金加工—镁合金回收”的完整镁产业链，建设巢湖、五台和惠州三大基地，分布合理，地域优势显著。原镁和镁合金产能均居国内第一，市占率分别为7.2%和36%，2018  年镁合金毛利率提升至18%。
        ▍宝钢入股，打通轻量化布局。公司现有镁加工产能1.1  万吨，在建镁加工项目丰富，未来高附加值有望持续带动业绩增长。公司引入战略投资者宝钢金属，有望充分利用宝钢在汽车行业的规模、渠道以及客户验证优势，形成产业和资本端对于公司的有效补充，能够加快镁合金在汽车领域的应用，快速拓展市场。
        ▍铝合金和铝加工业务具备显著成长性。公司现有铝合金产能28.5  万吨和高毛利率产品微通扁管道产能1  万吨，在建铝合金产能14  万吨，微通扁管道产能1  万吨。在建项目产能释放可期，铝板块具备显著成长性，支撑公司利润增长。
        ▍成本优势和研发投入支撑公司长期发展。公司是镁行业内唯一使用自动化程度和生产效率高的竖罐炼镁公司，单吨原镁成本低于行业1000  元。拥有专利127项，技术实力行业领先，与国家镁合金工程技术中心合作研发，研发的投入持续增加，过去5  年研发投入CAGR  为30%。
        ▍风险因素：镁锭及镁合金价格波动风险，下游汽车、3C  等消费不及预期的风险，新投产项目进度缓慢的风险。
        ▍投资建议：预计公司2019-2021  年归母净利润分别为4.6  亿/5.5  亿/6.4  亿元，对应EPS  分别为0.71/0.85/0.99  元。综合考虑绝对估值和相对估值方法，考虑到公司未来的成长属性和标的稀缺性，给予17  倍PE，公司19  年的合理目标市值为78.0  亿，对应目标价12.1  元，首次覆盖，给予“买入”评级。