盈利指标上，18  年公司毛利率为  25.9%，同比提升  0.9pct，其中技术服务/专用车业务毛利率  51.1%/4.2%，分别同比提升1.1pct/2.5pct；公司净利率为  14.7%，同比下降  0.8pct，主要与费用率小幅提升和非经常性损益同比下降有关。根据财报，19  年公司争取实现营业收入  30亿元（同比增长  8.8%）、利润总额  5.25  亿元（同比增长  9.8%）的经营目标。
        公司现金含量高且有息负债率低，分红率仍有提升空间
        公司现金流情况较好，自  09  年以来货币资金+其他流动资产（理财产品为主）逐年增长，截至  18  年末公司货币资金+其他流动资产达  17.0  亿元。公司长期资本负债率不到  5%，带息债务/全部投入资本仅  0.1%~0.2%。同时公司近几年分红率持续提升，14-17  年公司分红率由  16%提升至  52%，18  年分红率进一步提升至  60%，未来或仍有提升空间。
        国内稀缺的独立汽车检测机构，法规升级推动公司检测业务量价齐升
        公司拥有汽车行业完整检测资质，检测行业进入壁垒高。汽车品种、法规标准变化是影响检测公司盈利的重要因素，长期来看汽车销量增速复合中枢已显著下降，行业竞争格局的变化使得整车厂更有意愿推陈出新，同时汽车标准法规的升级、新标准的出台将带来公司检测业务量价齐升。公司中长期业绩看点在于转型数据服务商以及  4+1  指数平台的建立。
        投资建议
        公司是汽车检测稀缺标的，排放法规升级利好短期业绩，中长期看点在于转型数据服务商及指数平台的建立。我们预计公司  19-21  年  EPS  为0.49/0.58/0.69  元，按最新收盘价计算对应  PE  为  17.3/14.6/12.3  倍。公司历史平均估值水平为  23  倍，考虑公司盈利趋势与历史估值，我们认为可以给予公司  2019  年  23  倍  PE  估值，对应合理价值为  11.27  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示
        新车品种及政策法规推进力度不及预期；新投产项目推进不达预期等。