▍2018年实现营收同比+3.53%，归母净利润同比-54.61%，端口器件仍为主要营收来源，智慧物联板块毛利率上升。公司发布2018年年报，实现营收971.08亿元，同比+3.53%，实现归母净利润34.35亿元，同比-54.61%，公司毛利率整体下行4.68pcts至20.39%，其中2018年收到计入当期损益的政府补助共20.74亿元，同比+115.5%。分别来看，公司2018H2实现营收536.35亿元，同比+9.02%，实现归母净利润4.60亿元，同比-85.91%，主要源于下半年开始下游智能终端需求疲弱导致行业竞争加剧，面板产品价格持续走低所致。板块占比而言，端口器件/智慧物联/智慧医工三大事业板块2018年分别贡献营收89.27%/18.02%/1.19%，其他业务板块贡献3.68%，内部抵消12.15%（17年分别为90.78%/16.65%/1.09%/2.37%/-10.90%），其中端口器件业务仍是主要收入来源；三大板块分别毛利率达18.84%/10.08%/59.14%（2017年分别25.00%/8.23%/59.47%），其中仅智慧物联板块毛利率同比+2.67pcts。整体来看，2018年下游需求低迷导致的面板价格下行将持续至2019Q1/Q2开始，受下游需求复苏、三星等大厂关闭产线等影响，预计面板价格进一步下跌空间有限。
        ▍公司继续深耕面板领域，LCD维持全球龙头优势，柔性OLED持续加码布局。公司的LCD产品仍为主要优势所在，大世代线陆续运营助力公司市占率进一步提升，其中全球首条TFT-LCD最高世代生产线合肥10.5代线于2018年3月实现量产，武汉10.5代线11月完成主体结构封顶，福州8.5代线综合良率更是创下公司8.5代线历史最佳水平（其中43英寸FHD良率连续7个月突破98%）。2018年，公司LCD出货面积达4223.2万平方米，同比+32.65%，TV出货量达5427万片，同比+24%，首次超越LGD排名全球第一。OLED方面，公司持续加码布局并大力推广柔性产品，其中成都6代线一期预计2019Q2实现满产，良率目前已达80%并出货华为Mate  20系列，出货量突破270万片；绵阳6代线预计2019年量产出货，重庆6代线紧随其后衔接绵阳线进行生产布局；我们预计2019年公司柔性OLED出货量将有较大提升，将达到上千万片规模。
        ▍长期来看，公司紧密围绕DSH布局，持续卡位物联网。预计2030年全球物联网市场规模将达14.2万亿美元。为更好满足物联网环境下细分应用市场需求，公司2018年将原有三大事业板块细分为七大事业群，进一步强化营销和技术核心能力，深入推进端口器件（D）、智慧物联（S）、智慧医工（H）三大事业板块快速发展。预计2019年公司将全面优化升级智慧端口产品，同时大力拓展物联网系统和专业服务业务，D板块将加快柔性升级，扩大产品应用；推进8425行动计划，构建共赢产业生态；S板块将服务细分应用场景解决方案需求，为生态合作伙伴提供ICT终端产品，全面发展商务办公、智慧教育、数字医院、智慧能源、智慧交通和智慧家居的同时，深耕智慧零售和智慧金融领域，更加细分与下沉地卡位物联网入口市场。公司未来将继续向透明、车载、工控、医疗、镜面、穿戴、拼接、虚拟显示、传感器等方向转型发展，打造物联网产品生态平台，收获多领域业务成果。
        ▍风险因素：面板价格下跌，OLED爬坡及出货不及预期；下游行业低迷等。
        ▍投资建议：公司为全球领先的半导体显示面板龙头，近年来立足其智慧端口优势向物联网创新方向转型，近半年来虽受LCD面板价格下跌影响利润率承压，然其全球显示面板龙头优势及物联网卡位长期逻辑仍在。当前公司股价对应2018年1.6倍PB，我们长期看好公司发展及显示行业未来增长空间，给予公司1.8倍PB，对应目标价4.45元，首次覆盖，给予"增持"评级。