维持“审慎增持”评级。兴发集团2018  年业绩较快增长主要由于有机硅及草甘膦行业景气，量价齐升，固定资产处置损失（1.9  亿）及商誉减值（0.34  亿）对业绩有所拖累。
        兴发集团是国内少数拥有“矿电化一体”产业链的磷化工领先企业，具备突出的资源优势，并延伸至草甘膦及有机硅行业。公司有机硅具备单体产能20  万吨，预计到2020  年增加至36  万吨，具备氯甲烷配套优势；公司草甘膦业务整合完成，产能达到18  万吨且具备10  万吨甘氨酸配套，规模居全国第一，有望受益于环保趋严带来的行业景气向上。磷矿石、磷肥及磷酸盐业务受益于供给侧改革，公司作为领先企业有望受益，行业有望继续复苏，盈利能力持续改善。暂不考虑增发收购资产影响，以最新股本计算，我们调整公司2019-2020  年EPS  分别至0.76、1.14  元，并引入2021年EPS  为1.40  元的盈利预测，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：行业竞争加剧风险，新项目投产不及预期风险，商誉减值风险。