公司  2018  年实现营收  170.34  亿元，同比+16.8（Q1:+17.04%,Q2:+17.48%,Q3:+17.12%,Q4+15.63%），收入于Q4环比小幅下降，主要系公司已达成全年收入增长目标，并未于年底冲量所致。
        酱油、蚝油稳增，调味酱增速待提升。分产品看，公司酱油及蚝油保持稳健增长，调味酱增速相对乏善可陈，分别为15.85%、26.02%及2.55%（去年同期分别为：16.59%、21.65%及12.45%）。其中，酱油品类实现102.36亿元收入，销量同比+14.78%，吨价同比+0.9%，贡献收入60.09%，吨价提升主要系鲜味酱油占比稳健提升，结构优化所致，我们预计价格带在8元/500ml  的产品占比达到36%以上。调味酱品类实现20.92  亿元收入，销量同比+2.98%，吨价同比-0.4%%，贡献收入12.28%。针对调味酱增速的同比放缓，公司已开始着手进行促销等战略调整（包括以招牌拌饭酱植入热门综艺《奇葩说》），预计该品类在19  年将能有恢复性增长。蚝油品类实现28.56  亿元收入，销量同比+24.65%，吨价同比+1.1%，贡献收入16.76%，公司经历16  年蚝油渠道高库存后，在发货节奏上保持稳健，蚝油品类在18  年实现加速增长。预收款增幅可观：18  年底公司预收经销商货款32.37  亿元，同比+20.83%，经销商打款情况良好，后续增长无忧。
        区域分布较为均衡，弱势区域相对高增。公司在全国的分布较为均衡，北部/南部/东部/中部/西部地区占比分为为  25.99%  /20.62%  /20.51%  /18.53%/10.08%，18  年收入增速分别达到13.57%/13.61%/15.34%/18.01%/21.81%，公司在北部、南部及东部等强势地区保持稳健高增长，同时在中部及西部等弱势加大渠道下沉，增速优于高基数的强势市场。目前公司终端网点数量已达50  多万个，尽管公司全国布局已较为完善均衡，但仍着力下沉弱势地区渠道，补足区域短板。
        风险提示:  宏观经济放缓、渠道下沉不及预期、产品升级进程低于预期、食品安全问题