本周投资观察我们将对已发行或正在发行的银行可转债进行梳理。
        目前已发行或发行中的银行可转债共13只，以股份行和城/农商行为主。其中：1）已发行完成且并进入转股期共7只—常熟、光大、宁波、江阴、无锡、吴江和张家港；2）已发行完成但未进入转股期共3只—平安、中信和江苏；3）发行中的共3家—交行、浦发和民生，其中交行和浦发进度较快。历史上工行、中行和民生曾在2010-13年发行过可转债，不过均在2015年上半年提前赎回。
        除常熟外，吴江股价最接近赎回条款，其余仍有较远距离。13家银行中大部分均将赎回条件设为现价达到转股价的130%（仅平安为120%）。历史上看工行、中行和民生均在触发赎回条件后进行提前赎回；目前除常熟已经触发赎回条件之外，吴江较为接近（124.13%），而光大、无锡、中信和江苏的股价则仍在转股价以下，不过也尚未触发转股价向下修正的条件（80%）。
        可转债若全部转股将有效补充银行资本。可转债转股后将计入核心一级资本，基于上述10家已发行银行在发行前的财务数据静态测算，若可转债全部转股，则资本补充效应最大的为吴江（提高资本充足率3.4pcts）、最小的为中信（提高0.9pct）。
        ▍央行行长易纲在中国发展高层论坛演讲，对金融供给侧改革和对外开放进一步阐述，具体来看：1）金融供给侧改革，包括健全双支柱调控框架、建设金融市场基础设施（如综合统计制度）、金融机构处置机制（如以存款保险为平台、建立机构退出机制）、完善风险对冲工具等；2）对外开放，将着眼于持股比例的放开、市场准入的规范、业务限制的放松等。金融行业的改革和开放一方面有助中资金融机构提升经营效率，对于优质银行而言机遇大于挑战，另一方面海外资金的进入亦将有助中资银行估值向国际市场接轨。
        ▍投资观点：当前银行股估值处在长周期底部，极具配置价值：1）长期看，随着金融业开放的持续推进，海外长线资金的进入将成为A股银行估值提升的重要驱动力；2）中短期看，财报季临近银行稳健业绩和高分红彰显投资价值，而2019年行业经营层面有望受益政策、经济和信用环境改善，估值提升可期。建议优选资产质量优异、具备息差弹性的银行，投资组合包括招商银行、平安银行、兴业银行、光大银行、工商银行、中国银行。
        ▍风险因素：宏观经济失速下行，银行资产质量超预期恶化。