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>> 国信证券(香港)-新股IPO周报-190318
上传日期:   2019/3/26 大小:   548KB
格式:   pdf  共8页 来源:   国信证券(香港)
评级:    作者:   徐进
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新东方教育科技集团仍是新东方在线的控股股东,但另外两大股东不再是创始人的老搭档,而是腾讯和其他机构投资者。
        根据弗若斯特沙利文2017  年的统计,公司为中国营收最高的综合线上课外辅导及备考服务供应商,占该市场的0.63%,市场排名第二的公司市占率为0.58%。新东方在线凭借控股母公司的教育经验于大学、K12  和学前教育均开办优质课程,为学生们带来优越的在线学习体验。具体而言,新东方在线的中国大学考试备考市场中2017  年营收占8.2%的市场份额,排名第一。
        中国教育市场一直经历着快速发展,行业相关的政策法规也逐步出台,2013  年至2017  年中国教育市场规模从7,865  亿元人民币(下同)增至11,496  亿元,预计未来五年将增至17,943  亿元人民币,年复合增长率9.3%。
        2013-2017  年中国总学生入学人次从2.28  亿增至2.43  亿,预计至2022  年将增至约2.70  亿人次,年复合增长率2.1%,当教育支出增速远超入学人次时,中国的人均教育开支也在逐年上升。根据弗若斯特沙利文数据,中国教育方面的人均支出从2013  年的578  元增至2017  年的827  元,预计未来五年的年复合增长率为8.7%,至2022  年的1,255  元。
        具有中国特色的教育机制应运了中国课外辅导和备考市场,根据弗若斯特沙利文报告,中国课外辅导及备考市场的总开支由2013  年的4,123  亿元增至6,325  亿元,预计未来五年增至10,537  亿元,年复合增长率10.7%,高于整体教育市场增速。在课外辅导及备考开支中,分为线上辅导和线下辅导。从历史数据来看,2013  年的线下课外辅导开支占总开支的80.1%,到2017  年该占比降至67.9%,预计线下课外辅导的开支占比将进一步减少,至2022  年线上课外辅导开支占比将超过线下的开支。同时,参加在线教育课外辅导是学生人次有2013  年的8050  万增至2017  年的1.56  亿,期间年复合增长率17.9%,预计未来五年将增至2.83  亿人,年复合增长率为12.6%。从市场规模来看,中国在线课外辅导及备考市场的营收由2013  年的329  亿提升至2017  年的964  亿元,占整体教育市场的比例从4.2%提升到了8.4%,期间年复合增长率为30.8%,预计到2022  年在线教育市场规模将达到3,102  亿元,未来五年年复合增长率为26.3%。
        随着二胎政策的放宽,我国新生儿数目由2013  年的1640  万人增至2017  年的1720  万人,期间年复合增长率为1.2%,预计未来五年将加速增长,出生率升至13%以上,年复合增长率为2.9%。预计2015  至2020  年间,中国五岁以下的人口占比将由7.1%提升至7.8%,未来在线教育的潜在客户基础仍在壮大。
        我国在线教育市场可细分为六类业务:学前教育分部、K12  教育分部、大学考试备考分部、海外教育考试分部、职业培训分部、和语言教育分部。由于我国人口结构分布的特点,2017  年全年营收占比最多的属职业培训,约32%,其次为基础教育(K12  教育)23%,语言教育为21%紧随其后。但弗若斯特沙利文预计,到2022  年,前三大业务板块格局不变,但语言教育将成为营收最多的一块业务,随后依次为基础教育和职业培训。另外,关于爱好及兴趣和自学高等教育备考的在线教育课程有望成为第四大业务,占比16%左右。
        截至2018  年11  月30  日,公司共有221  名全职教师、2,232  名兼职教师、79  名全职学管师及2,890  名兼职学管师,且绝大多数教师均持有学士学位,三分之一以上的教师持有硕士及以上学位。公司于2017  年启动“千万名师计划”,现有17  名教师参与其中,其中10  名为新东方全职教师,2016  年5  月至2017  年12  月,他们每月平均合计贡献学生报名流水约480  万元。为进一步扩大市场占有率,新东方在线计划明年在30  个三四线城市建设新东方体验中心,包括物业租赁、设备购买、员工招聘和开发本地化的课程材料,预计2019 &n
 
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