5G电信设备侧产业链，A股核心推荐主设备商中兴通讯，其次关注：（1）光器件/模块与设备  -烽火通信、博创科技、光迅科技、中际旭创、天孚通信等；（2）高频PCB  -  深南电路、沪电股份等，以及生益科技、华正新材等为代表本土供应链在高频覆铜板领域的进口替代；（3）射频端基站天线及滤波器总成商  -  通宇通讯、世嘉科技、ST凡谷、硕贝德、东山精密等；（4）基站功放器件及衬底材料进口替代  -  耐威科技、三安光电、海特高新等；（5）电磁屏蔽与散热材料  -乐凯新材、飞荣达等。  
        5G电信设备侧产业链，H股、美股重点关注：中兴通讯（00763.HK）、中国铁塔（00788.HK）、爱立信（ERIC.US）、赛灵思（XLNX.US，全球基站/传输设备FPGA芯片关键供应商）、科锐（CREE.US，4G/5G基站功放器件/材料全球核心供应商之一）、II-VI  (IIVI.US，拟收购FNSR，强化全球光模块龙头及化合物半导体领域优势地位)  等5G产业链各领域龙头企业。  
        我们预计2019年北美云计算巨头资本开支增长幅度延续2018年下半年的放缓趋势、但有分化，目前国内云计算仍处于洗牌阶段、二线云计算企业资本开支有望带动投资仍维持较快增长。维持推荐亿联网络、星网锐捷、光环新网、紫光股份，其次关注深信服、中新赛克、网宿科技、宝信软件、金山软件（03888.HK）、万国数据（GDS.US）等。  
        三大运营商相继发布2018年年报并披露2019相关资本开支，国内运营商资本开支步入上升周期。  继中国联通3月13日披露年报后，3月19日和3月21日中国电信和中国移动相继发布2018年全年业绩，并对2019年Capex做出指引。2019年中国联通资本开支为580亿元（同比+29%）；中国电信包含5G的资本开支预计约为780亿元（其中5G相关资本开支90亿元），相对2018年的749.4亿元同比增长4.1%；中国移动预计不包含5G部分的资本开支为1499亿元，同比减少172亿元（-10.3%），但中国移动并未公布具体5G投资额。根据澎拜新闻网报道，中国移动董事长杨杰3月21日的业绩发布会上表示，公司于2019年将增加3万至5万个5G基站，2019年包含5G在内的总资本开支将不超过2018年，也即5G投资不超过172亿元。2019年不含中国移动5G资本开支在内（同时也不考虑三大运营商通过集团公司增加的资本开支），三大运营商上市公司资本开支总和为2859亿元，而2018年三大运营商资本开支总和为2869亿元；在考虑中国移动5G资本开支后，我们预计三大运营商上市公司整体资本开支有望同比2018年回暖，步入5G投资带动的资本开支上升周期，继续看好5G产业链投资机会（无线基站侧相关、光通信、核心网及边缘计算相关），推荐中兴通讯、博创科技、星网锐捷、紫光股份等。  
        风险提示：5G进程和运营商投资不及预期；中美贸易战、技术遏制战等因素带来的系统性风险。