分季度看：第四季度实现亏损6.5  亿元（第三季度盈利1.4  亿元），主要源于1）收入环比下滑7.7%；2）资产减值损失在四季度计提8.1  亿元。
        18  商品煤产量同比增14%，吨煤成本下滑8%，降本增效明显
        目前公司共有4  对在产矿井、2  对在建矿井，在产产能2050  万吨/年，在建产能300  万吨/年。公司18  年商品煤产销量分别为1520  万吨、1500万吨，同比上涨13.99%、14.12%；商品煤吨煤收入、吨煤成本和吨煤毛利分别为478  元，278  元，200  元，同比增1.09%、降8.24%、增17.68%；按照商品煤产量口径，不考虑资产减值损失，测算吨煤净利31  元/吨。
        非煤业务：安徽煤电迎发展机遇，公司煤电气一体化产业链优势明显
        电力：  公司控股板集电厂（  2*1000MW），  以及参股宣城电厂（1*660MW，1*630MW），其中板集电厂18  年实现利润总额4.36  亿元，宣城电厂规划总容量320  万燃煤发电机组，一期二期分别于08  年和15  年投产，18  年实现投资收益248  万元，同时公司后续多个电力项目陆续建设。
        煤制气：杨村煤矿已通过国务院去产能验收，公司改变杨村煤矿用途用于开展杨村矿地下煤炭气化项目。
        后期看，目前公司内部消耗煤炭占煤炭产量约40%，随着杨村煤矿煤炭地下气化和后续电力项目投产，公司煤电气一体化优势将进一步显现。
        预计公司19-21  年EPS  0.39  元、0.41  元和0.47  元
        公司地处安徽，接近煤炭消费地，运输成本低。同时随着在建煤矿投产、杨村煤矿煤炭地下气化项目、电力项目投产，公司煤-电-气一体化产业链优势进一步显现，盈利能力有望提升，预计公司19-21  年EPS  0.39  元、0.41  元和0.47  元，19  年PE  9.4  倍，我们给予其10  倍PE，合理价值3.9元/股，维持“增持”评级。
        风险提示：公司计提大额资产减值损失风险；煤价超预期下跌；公司资产负债率过高导致财务费用高。