2019Q1  业绩预告：公司预计2019Q1  业绩3000-3600  万元，同比增长12.36%-34.83%。
        2019  财务预算：公司预计2019  年营收6.5  亿元，净利润1.5亿元。
        简评
        业绩同比大幅增长，分红送转回馈股东
        公司业绩同比大幅增长，主要源于：①产品价格上涨；②巯基化合物医药中间体放量；③美元升值带来汇兑收益增加和利息支出减少，财务费用同比大幅下降。公司Q4  单季业绩0.30  亿元，环比下滑25%，同比2017Q4  增长74%。Q4  环比下滑，我们认为主要是由于：①Q4  季度人民币兑美元没有延续大幅贬值趋势，公司Q4  财务费用环比Q3  增加；②公司产品价格有小幅下滑。公司现金分红约0.37  亿元，现金分红比例约27%；10  转9  的送转比例处于相对较高水平，距高送仅一步之遥。
        报告期内公司ROE  的大幅上升主要由毛利率上升所引起的净利率上升所致，公司毛利率与净利率同比分别上升12、11  个百分点，毛利率与净利率差额基本保持不变；资产周转率与负债亦变化不大。
        现金流方面，公司现净比、现收比均为118%，现金流状况优秀。报告期末公司存货余额1.14  亿元，同比增加43%，周转天数也由88  天增加至119  天；期末应收账款0.25  亿元，同比减少43%，周转天数由33  天减少至24  天。
        2019Q1  公司业绩同比继续增长，主要由于：①产品价格稳定的情况下，上游原材料价格波动；②医药中间体陆续放量。
        光引发剂细分龙头，全产业链优势显著
        公司主要从事光引发剂和巯基化合物及其衍生物的研发、生产及销售，光引发剂主要产品包括907、369、TPO、184、ITX、BMS  等，其中907  产能近2000  吨，长期占据了全球50%以上的市场份额为光引发剂细分领域龙头。公司另外具备巯基化合物产能2000  吨，其中部分作为光引发剂中间体自用，部分中间体外售。公司907、ITX、BMS  等产品自配上游巯基化合物中间体，具备全产业链优势。
        光固化油墨发展正当时，市场空间广阔
        光固化油墨由于涂层适应性广、质量更高、无VOCs  排放且成本低廉，正在快速取代传统溶剂型油墨。据中国产业信息网数据，2012-2015  年我国UV  油墨市场增速均在10%以上，但UV  油墨在全部油墨中占比仅7%。2016年以来随着环保趋严，UV  油墨必将加速替代传统溶剂油墨。
        内蒙新增29000  吨产能，奠定未来高增长
        2019  年2  月，公司公告将募投项目投产时间延期至2020  年4  月，此前公司公告将原募投“5,000t/a  光引发剂系列产品建设项目”变更为“29,000t/a  光引发剂、医药中间体项目”，其中包括终端光引发剂11000  吨和配套的上游中间体，以及医药中间体3000-4000  吨。公司新增光引发剂产能数倍于已有产能，且自配上游中间体，延续全产业链一体化优势。项目投资额共计10  亿元，一期投资不超过5  亿元，预计实现营收9.5  亿元，净利润2.7亿元。内蒙项目的逐步投产将奠定公司未来的高增长。
        预计公司2019-2020  年归母净利分别为1.5、2.3  亿元，对应PE  28、18  倍，维持增持评级。