随着节后开工，预计  3  月精铜产量增速将回升。
        2019  年前  2  个月原铝累计产量  568.8  万吨，同比增长  5.0%，增速较  2018  年同期提升  6.8  个百分点。由于  a)  1-2  月包括陕县恒康、山东华宇、山西华圣、山西华泽、焦作万方、通顺铝业等电解铝企业减产以及  b)    同期内蒙古创源、内蒙古固阳等新增产能综合影响，截至  2  月末国内电解铝运行产能规模为  3590  万吨，较去年同期减少约  13  万吨。随着山西地区完成超低排放限值的产能重新释放、博赛南川水江项目及山东齐星的复产，叠加北方取暖季限产于  3  月  15  日结束，预计  3  月原铝产量呈增长态势。
        2019  年前  2  个月精炼铅累计产量  92.3  万吨，同比增长  32.6%，增速较  2018  年同期提升  16.5  个百分点，增速涨幅较大。今年  1-2  月产量同比提速，主要因为：1）去年同期偏北方地区启动重污染天气应急限产，河南等地大型炼厂普遍被限产，加上湖南、云南等地环保督察组进驻，各地炼厂生产受限，从而基数较低；2）2018  年  2  月出现暴雪天气，江西、湖南等地区限电，当地冶炼企业因故停产，而今年冶炼企业基本正常生产。我们预计  3  月精炼铅产量持续增长。
        2019  年前  2  个月精炼锌累计产量  85.1  万吨，同比减少  8.2%，增速较  2018  年同期下跌  10.7  个百分点。近期国内锌精矿加工费延续涨势，刺激炼厂的生产积极性，但全国产量同比不增反降，主要因为：1）株洲冶炼集团老厂关停拆解（25万吨老厂产能），新厂产能释放缓慢；2）1-2  月新增河池南方因电力等因素减产检修，汉中锌业产量暂未恢复；3）2  月春节期间虽国内多数大冶炼厂未放假，但部分中小企业放假停产。我们预计  3  月精炼锌产量保持平稳。
        ▍风险因素：美元指数超预期上涨；需求数据不及预期；A  股超预期下滑。
        ▍投资策略：维持行业“强于大市”评级，建议关注基本金属板块公司：五矿资源（H）、紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、南山铝业、云铝股份、锡业股份。