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>> 中信证券-永泰能源(600157)机构投资者会议纪要-181203
上传日期:   2019/3/22 大小:   526KB
格式:   pdf  共3页 来源:   中信证券
评级:    作者:   祖国鹏
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        出现债务违约的原因是,公司之前发展过于快速,一直以五大发电集团(如神华、华电等)为目标,单机容量比五大发电集团还大,主力机组单机装机量达到100万千瓦,纯火电小机组也达到60万千瓦。
        负债率方面,国家对发电厂要求法定资本金达到20%,剩余80%基本以银行贷款为主。而民营企业不像国企享有国家信用,民营企业融资难、融资贵,财务费用负担较重,同时由于公司债务结构不合理,短期借款较多,所以导致违约。但公司的经营品质并没发生变化,以目前在产的产能及未来投产产能,预计2019~2021年实现营业利润10.06/11.74/14.7亿元,实现归母净利润8.7/10/12亿元。
        出现违约之后,各级政府都给予了很大的支持,如张家港市政府全力保证公司电厂正常生产经营,山西省政府退回安全保证金、允许延迟交税等等。公司层面也采取了以下措施:
        努力保持生产经营稳定,煤炭生产和发电业务全部正常经营,公司中层以上干部没有流失。
        通过出售资产、债务解决等方式积极解决债务诉讼问题,截止到9月底公司基本不欠薪、不欠税(少量)。目前债务起诉都是小额,申请执行的只有2家,而且都是集团层面。
        8月份集团与国开行、中信银行等机构成立金融债券委员会,共同化解永泰集团债务风险,一致行动形成合力,不抽贷、不压贷,妥善处理到期债务。
        随着国家支持民营经济力度加强,可以有效降低公司财务成本,目前一家大股份制银行同意与公司合作债转股(争取一个月内出方案),如果成功将每年节约财务成本1亿元。
        战略投资,京能集团派出专业人员对公司做尽调,对京能集团与永泰集团重组没有异议,但最终方案还没有出来。
        矿业板块情况介绍
公司现有主焦煤及配焦煤生产产能975万吨,每年产量900~1000万吨。2018年前三季度煤炭产量692万吨,销量681万吨,预计全年超额完成900万吨产量计划。对于未来发展规划,预计产量保持1000万吨,营业收入达到65亿元、净利润20亿以上。
        另外公司在陕西、内蒙古、澳大利亚等地还有储备资源,也在积极推进新建项目的建设,预计海则滩煤矿项目21年投产,核定产能600万吨,但按照核定产能1000万吨建设(公司也在收购产能置换指标),该矿煤炭发热量达到6500大卡以上,预计能实现营业收入19.9亿元,净利润5亿元。
        澳洲的煤矿项目是400万吨,但按照190万吨来建设,目前已与澳洲公司达成合作意向,2020年底开始建设,建设工期大概两年,煤矿靠近码头,主要往日本、韩国等地销售,预计实现净利润10亿元左右。
        电力板块情况介绍
        目前公司拥有正在运营的装机容量812万千瓦,在建装机容量280万千瓦。所属电厂分布在江苏和河南,像江苏张家港由于地理优势电力很好销售,像沙洲电厂(2*100万千瓦)利用小时数达到5200小时,而全国平均仅有4300小时左右。
        新建项目方面,南阳电厂一期2*100万千瓦超超临界燃煤发电机预计2019年10月份和2020年分别投产1台;张家港华兴电力二期  2*40  万千瓦级燃机热电联产机组预计2020年1月份投产,热电联产煤耗比较低,平均水平达到293克/千瓦时。
        公司预计未来三年总装机量达到1200万千瓦时左右,累计增长40%左右,预计2021年营业收入170~180亿,净利润达到4.5亿左右。
        公司在河南的电厂跟神火股份有合建煤矿项目,预计2019年底和2020年底都有煤矿投产,产能合计200万吨,另外跟矿业集团动力煤业务也有合作,将能够有效抑制煤价波动对盈利的影响。
        电力板块拥有500亿资产,资产负债率为70%,对标五大发电公司,它们的负债率是80%,而国资委要求到2020年电力公司负债率要下降至70%。因此公司电力资产结构具有很大优势,另外公司也会继续优化资产结构,争取负债率下降至60%。
        另外,在违约后公司的电厂项目得到了当地市政府的支持,如江苏张家港市政府给予3.5亿资金支持;河南郑州预付给公司供热项目5000万月款;河南周口市在积极推动公司关闭电厂土地的拍卖
 
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