而步入2019  年，伴随国家对职业教育尤其是应用型本科学校的投入及扶持，公司将持续享受学额扩张及成本控制红利。未来公司发展方向已逐渐明晰，将采取高等教育本科阶段为主的发展战略，一方面继续发挥公司在应用型教育上的办学优势，另一方面通过专科及中专教育带动高等教育收生规模提升，同时计划实现每年2-3  所本专科收购落地。基于行业政策向高教倾斜、公司本科学校处于行业领先水平及公司积极的扩张步伐，我们上调公司评级至“买入”，上调目标价至2.6  港元，对应2019-2021  财年PE  分别为20、16、14  倍，建议投资者关注。
        全年并表5  所学校，收入录得稳健增长：截至2018  年12  月31  日，公司录得收入6.23  亿元，同比增长30.4%。其中学费收入5.7  亿元，同比增长29.6%，住宿费收入0.53  亿元，同比增长19.6%。2018  年，公司完成5  所学校的新建及收购并表。公司于9  月完成乐陵、寿光四所中专及高中的新校开学，于12月完成云南大学滇池学院并表。
        学生人数同比大增：2018/19  学年公司并表10  所学校的学生数达到65496  人，同比增长59.3%。其中重点三所学校为：重庆人文科技学院在校人数达到20696  人，占总人数比31.6%；云南大学滇池学院在校18948  人，占比28.9%；重庆工商大学派斯学院在校人数达到10923  人，占比16.7%。
        公司收购本科学校南昌职业学院，收入利润改善空间大：2019  年3  月15  日，公司公告以5.1  亿元人民币现金收购本科学校南昌职业学院51%举办者权益。学校估值10  亿元，公司签订收购协议，约定一期现金收购51%股权，同时享有收购剩余14%股权权利，并约定以配售形式支付1.4  亿元二期收购代价。学校于2018  年末获得本科牌照，预计未来4  年本科学额处于不断上升状态，同时学校学费水平低、利润率低，这为学校经营状况改善预留了大量空间。
        我们预计在未并表安徽三所学校前提下，公司2018-2020  财年收入复合增长33%，核心净利润复合增长22%。
        风险提示：1）、中国教育政策变动；2）、聘用及留任的合格教师数不及预期；3）、招收学生数量少于预期；4）、自建、收购进程不及预期；5）举办者变更不及预期。