公司氟碳化学品主要包括氟制冷剂和氟发泡剂，无机氟产品主要包括无水氟化氢、氢氟酸等。2016  年至2018  年，公司主营业务收入分别为27.00  亿元、38.99  亿元和44.54  亿元，收入规模稳步增长；归母净利润分别为3.64  亿元、9.54  亿元和11.08  亿元，同比增速73.81%、161.93%和16.09%；销售毛利率分别为35.29%、41.81%和39.59%，盈利能力较强。
        下游制冷剂、发泡剂需求拉动行业增长。我国是世界萤石资源大国，具备发展氟化工的特殊资源优势，2018  年我国各类氟化工产品的总产能超过500  万吨，产量超过300  万吨，销售额超过500  亿人民币，已成为全球的生产和消费大国。氟碳化学品中的氟制冷剂被广泛应用于冰箱、家用空调、汽车空调等消费领域，下游行业的发展将直接影响氟制冷剂的需求。氟碳化学品中的氟发泡剂HCFC-14lb  是聚氨酯泡沫塑料行业最广泛应用的品种，未来聚氨酯硬泡行业的景气程度及对HCFC-141b  的淘汰进程，将影响未来HCFC-141b  的需求。
        氟化工行业竞争激烈，供给端收缩利好龙头企业。国内HFCs  氟制冷剂产品竞争激烈，行业集中度低，产能呈现过剩状态；ODS  用途HCFCs  产品由于受环保政策的影响，生产及消费端均处于受控状态，在配额制下，部分配额较小、竞争优势较弱的生产企业退出压力更大，我们认为供给端的缩量将利好于行业内龙头企业。目前公司在国内外的主要竞争对手为浙江巨化、东岳集团、美国科慕公司、法国阿科玛等氟化工企业。
        产品产能领先，募投项目带来新的增长点。根据中国氟硅有机材料工业协会统计，2018  年公司多项产品产能居于前列，AHF  产能13.1  万吨/年、HFC-134a  产能6.5  万吨/年，均在协会会员单位中名列第一，HFC-125  产能3.2  万吨/年，在协会会员单位中名列第二。此次IPO  募集资金18.1  亿，投资2  万吨/年HFC-134a、1吨/年HFC-245fa、1  万吨/年高纯电子级氢氟酸以及灌装5000  吨/年新型混合制冷剂（R407C，R410A，R507，R406），我们预计将给公司带来新的增长潜力。
        盈利预测。我们预计2019-2021  年，公司归母净利润分别为11.95  亿元、13.41亿元和15.37  亿元，对应的EPS  为2.74  元、3.08  元和3.53  元，我们给予公司19  年12-15  倍PE，对应的合理价值区间为32.88  元-41.1  元，建议申购。
        风险提示：产品销售价格波动；募投项目进展低于预期；国际贸易摩擦。