2018  年收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为  116.37、8.37、7.12  亿元，分别同比增加  4.08%、16.49%、23.33%（调整后）。利润增速更高是由于财务费用和资产减值损失减少、投资收益增加及所得税减少等。考虑到航空和汽车增速分别为  6.86%、-0.87%，且航空业务毛利率下滑  0.35%，均低于之前假设，下调  2019-2021  年  EPS  分别至  0.27(-16%)/0.33(-8%)/0.37  元，参考可比公司估值情况，维持目标价  9.42  元及“增持”评级。
        短期成长压力不影响长期向好前景。年报新变化：经营净现金流-9.09亿元，同比减少  140.45%，是自  2012  年重组以来首次转负，原因是折旧、经营性应收增加、应付减少均为历史峰值；汽车增速是自  2012年来首次转负，是下游整车厂产销量下降所致；固定资产占总资产20%，是  2012  年来峰值。我们认为，阶段性研制与生产周期影响后，2019  年现金流将改善；正开拓的国际业务有望拓展汽车市场；产能提升形成规模效应，有望提升毛利率，并为进军维修和民航市场接力。2019  年收入和利润增长目标分为  5.7%和  6.3%，完成概率较大。
        有望继续受益中航工业资产业整合。2012  年以来，持续打造集团机电业务上市平台，目前集团机电板块资产整合仍有较大空间，随着央企改革不断推进，未来中航资本运作仍有望持续。
        催化剂：航空民机产业化落地；军工资产证券化政策加速。
        风险提示：关联交易占比高增加业绩波动；员工持股刚进入解禁期