另一方面，国网业务层面整合、新业务逻辑仍需时日，基本面压力仍在，我们首次覆盖，给予行业“中性”评级。建议短期把握政策利好时点，中长期聚焦基本面进行投资布局。
        ▍行业用户数、营收净利润全面承压。行业层面，受新媒体、IPTV等冲击，我国有线电视用户规模持续下滑，2017、18年分别同比下滑3.1%和8.75%；A股主要广电有线上市公司业绩层面同样承压，2016、17年11家上市公司合计营收同比增长分别为8.9%，2.3%；归母净利润出现下滑的局面，2016年同比增长仅0.9%，2017年同比则下滑21.8%。
        ▍国网整合：这次不一样，但业务层面整合仍需时间。2018年11月广电总局局长聂辰席宣布中宣部牵头成立网络整合发展领导小组。此次重谈整合和前几次不同：1.客观环境不同，有线网络相关公司基本面全面承压，被整合意愿增强；2.自上而下整合力度强，中宣部牵头成立网络整合小组，规格较高。从进程来看，我们预计第一步股权整合将有望在2020年完成，而后续业务层面整合或仍需要更长的时间（参考前期整合基本每一级整合都需要10年维度）。另一方面，只有业务层面真正整合，才能产生之前预期的规模效应、成本节省等协同效应。
        ▍超高清视频、5G牌照将成为国网整合后重要业务发展方向。2019年3月工信部等部门发布《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》，提出到2022年超视频高清视频产业超过4万亿元。我们认为，超高清视频是中长期确定的发展方向，预期后续政策利好将持续，但考虑到其巨大的成本投入，市场端回报尚需培育，预期落地进程仍需时间。此外，广电国网公司将获得移动通信资质和5G牌照。我们预计5G牌照大概率将于2019年5-6月间正式发放。预计广电5G应用或将基于前期在700MHZ试点的探索智慧社区、智慧城市等项目，形成广电特色的5G布局。
        ▍风险因素：国网整合进度不及预期风险；有线电视下滑速度超过预期风险；5G&超高清视频面临巨额资本开支风险。
        ▍投资策略。我们首次覆盖给予广电有线网络行业“中性”评级。我们认为，政策利好持续推出将成为短期内容板块行情的“助推器”；中长期来看，板块超预期表现则需要依赖于国网整合进展、规模效益凸显的程度以及5G等新业务的布局进展。我们推荐结合业务纯正性、以及前期700MHz智慧城市等新业务布局进度等因素甄选个股，建议关注贵广网络、广电网络、歌华有线。