应对猪周期上涨压力，公司已加大原材料储备，提价逐步落地，19  年稳健增长仍可期。我们调整  19-20  年  EPS  预测至  1.57  和1.70  元，给予  19  年  19  倍  PE，目标价  30  元，维持“强烈推荐-A”评级
        18Q4  非洲猪瘟虽有影响，利润端边际已有改善，年内股息率高达  5.7%。公司  18  年收入  489.3  亿元，同比下滑-3.3%，归母净利  49.1  亿元，同比增长13.8%，其中  18Q4  单季收入  122.8  亿元，同比下滑-7.3%，归母净利  12.6  亿元，同比增长  8.0%，非洲猪瘟短期仍有影响，利润端边际已有改善。18Q4单季毛利率  21.8%，郑州、沈阳屠宰工厂在三季度由于疫情停产影响解除，环比改善，同比大幅提升  4.3  pcts，猪价底部成本优势明显。全年销售费用率5.4%，提升  0.7pct，肉制品业务加大费用投放及屠宰持续开拓渠道，管理费用率  2.3%（还原研发费用科目调整），同比略提升  0.1pct。公司  18  年末存货大幅增加至  42.3  亿元，已在为应对猪周期上涨加大原材料储备，全年经营性现金流  51.9  亿元，现金流整体保持平稳。公司年报披露拟每  10  股派  5.5元现金红利（含税），加上三季报分红每  10  股派发  9  元现金红利（含税），18  年分红率达  97%，股息率达  5.7%。
        屠宰业务：屠宰量仍受疫情压制，但生猪禁运政令下冷鲜肉跨省调配优势凸显，单季头均利达新高。公司  18  年屠宰  1631  万头，同比增长  14.3%，销量153  万吨，微增  0.8%，其中  18Q4  屠宰  428  万头，同比低增  2.2%，单季鲜冻肉销量  38  万吨，下降-10.8%，下半年增速较上半年环比大幅回落，非洲猪瘟短期有所压制，Q4  停产因素影响已解除。同时受猪价同比大幅降低影响，屠宰业务  18  年对外收入  289.2  亿元，同比下降-4.9%，其中  18Q4  单季对外收入  74.6  亿元，同比下滑-6.4%。全年屠宰营业利润  10.5  亿元，同比大幅增长  70.2%，全年头均利  64.4  元，单  Q4  受益疫情下生猪跨省禁运限制，双汇冷鲜肉跨省运输调配优势凸显，单季头均利高达  84.7  元，同比大幅增长85.2%，创下新高。
        肉制品业务：收入保持平稳，费用投放加大促转型。肉制品业务  18  年销量160  万吨，同比微增  1.1%，收入  232.1  亿元，增长  2.4%，其中  18Q4  单季肉制品销量  39  万吨，同比略降-2.0%，预计主要由于年底控制渠道库存，单季收入  55.4  亿元，同比略增  0.6%，营业利润  10.9  亿元，同比下降-3.3%，肉制品吨均营业利润  2822  元，同比下降-1.3%，由于公司单季整体销售费用率提升  1.2pcts  至  5.5%，推断为推动肉制品业务转型加大费用投放已有确认。
        多方案应对成本上涨，稳健增长仍可期，更望提价窗口期激发渠道活力。面对  19  年猪周期进入快速上涨通道的压力，公司低价原料库存储备已在加大，通过罗特克斯加大进口美国猪肉亦是预案，另外公司去年底已对三分之一品类的产品提价，提价对收入影响幅度达  2.5-3%，预计  19  年仍有进一步提价动作落地，因此我们认为公司经营层面有能力对冲猪价成本上涨压力，全年稳健增长仍可期。不过我们更期望公司在提价窗口期，在平稳传导至终端的前提下，能进一步放大渠道利润，借此来调整经销商结构及激发渠道活力。
        投资建议：调整目标价至  30  元，配置价值突出。公司平稳经营能力