政策底在2018  年11月出现，1  月上旬基本确认，我们发表报告《天平正在向权益倾斜——12  月全社会债务数据综述》（2019-1-17）全面看多权益市场。目前来看，第一阶段基本走完。第二阶段需要看到政策刺激见效，也就是盈利底和经济底，体现在量价两个方面，即月度基本面底部和PPI  底部的确认。我们跟踪的数据显示，中国的盈利底和经济底有望在今年一季度出现，1-2  月可能是本轮经济最差的时候。3  月份如果数据证实政策见效，市场有望进入牛市的第二阶段，周期接棒。宏观上，权益市场面临的风险有限。微观上，值得关注的是政策的导向。
        2、展望未来，今年以来全球资产的上涨主要源于全球流动性环境的边际改善，然而随着国际原油价格的上涨以及猪价对国内CPI  上行的影响逐步明显，通胀压力可能将是打破全球央行宽松的重要风险因素之一。一旦全球央行政策再次收缩，那么当前的资产价格上涨行情也将随之结束。
        策略组。
        1、年初以来，外资的放量率先引领了市场的上涨，随后公募基金和散户跟随市场的上涨加速入场。但从近期来看，外资流入明显放缓，甚至近4  个交易日连续净流出。第一，外资偏爱和集中加仓的蓝筹个股短期可能受到外资流出的压制。第二，外资放缓，融资资金为代表的个人投资者或成为短期主要增量资金来源。第三，需要关注外资集中持仓或受制于外资持股上限的个股，目前除大族激光和美的集团外，聚光科技的外资持股比例也比较高。从全年来看，外资仍有较大的加仓空间，目前的放缓和流出是阶段性的，在5  月前后或再次放量，并且借鉴国外经验和从相关部门的反馈来看，不排除后期提高A  股外资持股比例限制的可能。
        2、当前已经到了以催化为主导的主题行情阶段，并且随着边际效应的减弱可能带来一定程度的市场震荡，但这并不改变中期偏主题行情的状态。短期可参考的主题投资思路：科创映射类主题如集成电路、高端制造、工业互联网、新材料等依然会处于催化确定性阶段；此外，需要更加重视主题轮动，近期滞涨但弹性不错的主题值得关注，如新能源汽车类、区域类主题以及次新股、高转送主题。