各板块回购金额环比均有下降，行业层面回购占比变动加剧：主板、中小企业板、创业板在1  月、2  月的实际回购额环比均有下降，特别是中小板与创业板在2  月的下降幅度非常之大。行业层面回购金额的变动一直处在小幅上升的状态。1  月比例上升最高的为石油石化、农林牧渔，2  月上升比例最高的为房地产、家电行业。
        回购进入长期效应显著的阶段：
        驱动因素改变，回购前短期超跌现象越来越不明显：18  年9  月之后发布回购预案的上市公司在公告日之前相对于沪深300  的超跌明显小于之前的时间段，累计前十天的超额跌幅在5%以内，相比较于18  年1到6  月组的15%变化较大。绝对收益方面也是如此。预告日之前跌幅以及超跌幅度的变化趋势，意味着上市公司出台回购预案的驱动因素发生了改变，驱动因素从更为看重短期的行情向着回购的长期效应变化。
        回购的短期效应逐渐淡化：回购预案之后的短期表现来看，18  年11  月到19  年2  月出具回购预案的上市公司相对于沪深300  的超额收益远远不及之前，且在公告日当日之后，几乎没有超额收益。
        长期效应进一步凸显：在短期效应逐渐减弱的同时，回购的长期效应尤为凸显，特别是18  年9  月-11  月期间发布回购预案的上市公司，后100天的超额收益为37%、后140  天的超额收益为78%；18  年11  月到19年1  月阶段的上市公司，后100  天超额收益为46%，后60  天超额收益为18%。19  年之后公告回购预案的上市公司情况来看，后60  天的超额收益为43%，后40  天的超额收益为38%。与之前时间段发布回购预案的上市公司对比来看，18  年四季度以及19  年公告回购预案的上市公司的长期走势显著强于市场，且有着时间越往后，长期效应越强的现象
        模拟组合与投资建议：构建基于回购长期效应的组合，在2  月、3  月均获得了5%左右的超额收益。建议关注处于回购状态的上市公司整体，特别是在19  年回购细则落地之后发布预案的，本报告认为随着回购的长期效应逐渐凸显，该部分上市公司存在长期受益于回购行为的潜力。
        风险提示
        上市公司回购预案与真实回购行为之间存在差异
        回购制度进一步完善，现存制度存在改变可能