2018年公司出台一系列业内最严新规，预计将在质量与创新并重的前提下再起航。预测2018-2020年EPS分别为0.26/0.37/0.52元，参考可比公司给2019年53倍市盈率，对应目标价19.61元，首次覆盖给予“买入”评级。
        ▍专业连锁体检行业迎来政策风口。体检行业当前市场规模1300亿元，近5年CAGR23.2%。2017年行业覆盖率29.2%，客单价占居民人均可支配收入1.3%，较发达国家均有较大差距。随着人口老龄化、慢病发病率增长及健康消费意识提升驱动，行业具备广阔的量价齐升空间。受益国家鼓励社会资本办医、放宽大型乙类医疗器械审批资格等政策导向影响，非公体检行业近5年CAGR  27.2%，2017年市场规模达到240亿元，并有望于2020年达到549亿元，市场占比有望从2017年的18.1%提升至22.9%。
        ▍构建规模品牌双重壁垒，流量入口价值初显现。美年健康作为国内最大非公连锁体检机构，近5年营收及净利润CAGR分别高达58%及56%。公司当前占据非公体检26%市场份额，截至2018年末公司拥有体检中心633家，年服务人次达2750万，覆盖全国301个城市，分别是行业第二的9/4/10倍。公司在扩张能力、差异化品牌力、高端设备普及上占据绝对优势，规模效应与品牌力带来的竞争壁垒逐渐显现，保证客单价每年10%的提升。近年来公司深入布局检后服务，生态流量价值开始显现。
        ▍医质严管护航长远发展，“先参后控”模式收获期将至。2018年公司连续出台《医疗质量管理考核标准800分》等严格规章，同步上线人脸识别系统、血液样本跟踪查询系统实现样本实时记录、定期追溯。经过此次事件，医质隐患有望得到彻底排除，长远发展得到保障。公司2017年开始推行产业基金控股分院的扩张模式，2018-2021年预计“参变控”模式将加速推进，并逐步推动低线城市的渠道下沉，实现业绩快速增长。
        ▍风险因素：质量风险、并购整合不达预期、政策风险。
        ▍投资建议：公司受益于鼓励社会办医政策导向和公司规模品牌打造的竞争壁垒，将在未来以参变控模式逐步兑现业绩。预测公司2018-2020年EPS分别为0.26/0.37/0.52元，分别对应64/45/32倍PE。考虑到公司在非公专业体检市场的龙头地位及未来几年的高成长性，参照可比公司给以2019年53倍市盈率，对应目标价19.61元，首次覆盖给予“买入”评级。