3）在砌块业务的协同作用下，公司通过收购新产能积极向下游CMO  与创新药产业链延伸，拓展新的业务模式。预计公司未来3  年内将持续处于高速发展趋势，3年业绩复合增速有望超50%。4）公司分子砌块技术处于创新医药研发的最前端，具有明显的市场先发优势，可协同中下游的CMO  业务。
        独特业务模式，有别于传统CRO/CMO  模式。公司与传统CRO/CMO  企业相比，在业务模式、产业链所处位置、研发能力等多方面有所不同。1）公司主动设计、生产和销售产品，传统CRO/CMO  企业被动接受药企订单的模式，即前者为产品模式、后者为服务模式；2）分子砌块业务处于创新药先导化合物到候选化合物最早期，下游客户既包含传统创新药企（Abbvie、Celgene  等），也包含下游CRO/CMO  药企（药明康德、康龙化成等）；3）分子砌块模式对研发能力要求更高，研发投入占收入比例超8%，明显高于传统CRO/CMO  企业。
        与全球砌块龙头相比，具有明显成长空间。Sigma-Aldrich  公司是全球最大的化合物与生物试剂供应商，是该领域的全球龙头，产品库拥有25  万个产品；与Sigma  相比，药石科技小分子砌块产品库规模仍然有很大的发展空间；公司当前砌块库规模仅有8  万余个，未来仍将处于一个快速的增长周期，现有砌块业务空间仍然巨大，未来砌块产品库规模有望达到25  万，甚至更大的规模。根据全球研发数据，全球医药研发全程支出中有30%用于分子砌块的购买和外包，2020  年全球药物分子砌块的市场规模有望达到480  亿美元，其中药物发现阶段与中下游CMO  阶段的规模分别为144  亿美元和336  亿美元。
        以分子砌块先发优势为基础，协同拓展新发展模式。公司多年研发积累不断丰富砌块库规模，以现有砌块库的先发优势为基础，协同中下游CMO  产业链发展，实现公司快速成长。1）公司分子砌块产品先发优势主要体现在砌块库的规模与增速，砌块库规模越大、数量增长越快，更能快速供应市场需求。2）公司处于产业链最先端，有利于从分子砌块业务扩大到下游更大市场空间的CMO  业务，2021  年国内CMO  市场有望超过600  亿元；公司收购上虞新产能为现有充裕订单以及后续拓展做好CMO  产能准备。
        盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润复合增速为59%。公司业务有别于传统CRO/CMO  行业，行业竞争力十足，正处于快速成长期，未来将充分享受国内外化学创新药发展的红利，我们认为行业平均PE  未能反映公司业绩的高弹性，考虑到公司业绩高成长性和小市值溢价，给予公司2019  年60  倍PE，即PEG1.02，低于行业平均PEG1.25，对应115  亿目标市值，目标价105元，维持“买入”评级。