涤纶长丝价格8500  元/吨，较周初上涨4.0%；价差850  元/吨，较周初上涨14.0%。我们认为上周产业链价格上涨主要由于PTA  装置意外检修导致PTA  价格上涨，从而带动下游长丝产销率大幅提升，长丝价格随之上涨。
        上游涨价带动长丝产销率大幅提升，长丝库存下降。根据卓创资讯，上周汉邦石化220  万吨、宁波利万70  万吨PTA  装置意外停车检修，随后恒力石化公布220  万吨装置检修计划，PTA  供需预期改善，推动产品价格上涨。同时，乙二醇价格也出现一定上涨，涨幅6.3%。在上游PTA、乙二醇涨价的推动下，长丝下游需求旺盛，长丝产销率大幅提升，上周平均产销率达134%，环比提高48个百分点，长丝行业库存由15.5  天降至11.5  天。
        3-5  月PTA  检修计划增加，长丝需求有望季节性回升。通常，二季度是PTA  检修高峰期。根据卓创资讯，今年3  月后PTA  检修计划增加，涉及产能超过1500万吨/年，我们预计PTA  有望进入去库存阶段。同时，3-5  月一般为下游夏装备货高峰期，我们预计长丝需求有望回升。上游支撑叠加下游需求回暖，我们预计PTA-涤纶产业链景气度3-5  月有望季节性回升。
        中长期看，PTA-涤纶产业链进入新一轮扩张周期。根据卓创资讯，截至2018年底，PX-PTA-涤纶长丝产能分别为1393、5129、3797  万吨。2019  年起，产业链整体逐渐进入新一轮扩张周期。根据目前项目规划，我们预计2019  年后，PX、PTA、涤纶长丝新增产能分别为2350、3220、856  万吨，产能增速分别为159%、63%、23%。
        此轮扩产以龙头为主，未来行业集中度有望进一步提升。2012-2018  年，随着小产能逐步淘汰、龙头企业稳步扩产，PTA-涤纶行业集中度逐年提升，PTA  前四大企业市场份额由44%提升至47%，涤纶长丝前四大企业市场份额由30%提升至40%。此轮扩产主要由恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、新凤鸣等行业龙头主导，未来行业集中度有望进一步提升。
        大炼化项目陆续建成，龙头一体化布局进一步完善。目前2000  万吨/年恒力炼化一体化项目进入试生产，公司预计2019  年3  月20  日前打通全流程；我们预计2000  万吨/年浙石化一期项目及800  万吨/年文莱炼化项目2019  年也将陆续建成。我们预计PTA-涤纶龙头企业一体化布局更加完善，补充原料PX  来源的同时，有望带来新的盈利增长点，未来龙头企业的行业地位有望进一步提升。
        投资建议。PTA-涤纶产业链进入新一轮扩产周期，我们预计未来行业集中度有望进一步提升，龙头话语权提高。短期主要关注3  月后下游长丝需求季节性回升以及大炼化项目投产带来的投资机会。建议关注行业龙头企业：桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化。
        风险提示：原油价格大幅下跌；石化行业景气度下滑；PTA-涤纶产能增速过快；下游需求不及预期；大炼化项目进程不及预期。